汇利何震：四条军规选股 赚“企业成长”的钱 基金, 投资, 阳光私募, 总经理, 代表性

Elliotbay

2010-09-25  “我们可以一个月不看盘。”说这话的，是被基金研究中心评为横跨公私募的双栖明星——上海汇利资产管理公私总经理、投资总监何震。
在外界眼中，阳光私募资金规模小、进出灵活，凭借快进快出的彪悍风格赚取绝对收益。但这不是何震的风格。在圈内人眼里，何震擅长选股，喜欢安静地思考，风格稳健，是一个喜欢放长线钓大鱼的投资人。
在他管理的众多基金中，发行于2009年10月底的“投资精英之汇利”颇具代表性。彼时，股指在3000点之上稳步上攻，随后十个月则大幅波动，最高摸至3400点，也一度跌破2400点。但何震管理的这只基金，净值稳步提升，截至2010年9月10日，其单位净值为121.75，实际增长率 21.75%。
风格漂移吃苦头
善于选股、稳健投资，是何震这8年投资生涯的标签。但业内所不知道的是，他的风格曾经也一度漂移。
2009年上半年，A股市场迎来了反转行情，低价、重组、新能源等主题投资盛行，热点层出不穷，趋势投资大行其道。受此影响，何震也参与了这波追逐热点的趋势投资。不过，实际效果并不理想。
“做得很糗，等于是给交易商打工。”何震坦言自己不擅长趋势投资。“追逐热点，需要经常变换投资品种。对公司的基本面就不可能有很深入的研究，也不敢重仓。市场一旦有风吹草动，就会动摇，忍不住就把股票抛掉。”
何震回忆说，那时每个交易日都盯着大盘，时刻担心手中的股票回调。“很累，投资做起来不是很顺，没有公募时期游刃有余的感觉。”
这样的日子持续了大半年。2009年8月底，何震开始反省自己的投资风格。
“投资风格有很多种，有些人擅长自上而下配置，紧跟市场热点，赚市场波动和行业波动的钱；但有些人则更适合自下而上精选个股，赚企业成长的钱。”何震反思，自己擅长选股，在公募时期的超额收益主要来自精选的几十只好股票；而在2009年上半年，本来不擅长交易和自上而下，却去追逐市场热点品种，结果自然是“吃力不讨好”。
经过对投资理念和操作风格的全面反思和总结，2009年10月，何震决定摈弃曾一度漂移的主题投资风格，回到自己擅长的“赚企业成长的钱”路子。在重新梳理投资理念的同时，何震还全面完善了公司的投资系统，确保从制度上保障长处得到发扬，短处得到克服。
“投资是做减法的过程，不是做加法。每个人都不可能赚到所有的钱，只能赚属于你自己的那部分。”何震认为，通过扎实调研，精选个股，才是他的投资长板。数据也显示，自2009年10月以后，汇利系列产品的业绩快速提升。
四条军规选股
“即便不能说是持股不动，我换手率相比同行肯定也算少的，投资组合中的股票数量一般也不会超过十几只。”如今的何震，将精力主要集中在如何选择个股上，对短期的市场波动不太关注，“我们可以一个月不看盘，休息一个礼拜不看盘，这是常态。”
“我们是自下而上选股，企业收益的持续增长是我们赚钱的唯一方法。”何震举了一个例子来解释他的投资风格。“假设市场估值比较稳定，当企业业绩利润增长时，它的市值会增长。比如一个企业合理估值是20倍，它每年增长30%，你可能会赚30%。当这个企业连续几年增长30%时，市场可能会给它30倍估值，这50%是额外赚的。”
说起来简单，但目前沪深两市股票合计超过2000只，何震又是如何筛选出重仓持有的十几只股票呢？
“投资目标必须有足够的安全边际”，在何震的选股原则中，这条被列在第一位。“买股票要特别看它的安全底限，也就是评估一下他最多会跌多少？我们可以允许的下行风险是15%，超过这一幅度的公司就很难进入我们的股票池。”例如，市场此前热捧的锂电池板块，大部分公司的股价早已体现了公司未来正常运作情况下3~5年的利润增长，股价早已没有安全边际。
而赚有把握的、确定性的钱，是何震的第二条军规。“对自己持有的股票足够的了解，在波动时就不会犯错误。”据何震介绍，目前汇利资产的备选股票池中有一家主营为百货的公司。通过研究，他们发现这家公司的收入与市值比与同行业公司相比完全不匹配，而且长期困扰公司的激励问题逐步得以解决。在这些综合因素下，使得公司的真实价值反映为合理的市值成为了一种大概率事件。
另外，汇利资产的股票池中还有一家医药公司：这家公司2010年的业绩报表并不好看，不过他们看中公司旗下一款产品的爆发力，这款产品主要用于肿瘤病人中度到重度慢性疼痛的治疗。何震认为，由于这款产品的疗效好，对公司业绩的影响很大，使得公司股价弹性也很大。
有了好的基本面做支撑，何震买入股票还会考虑催化剂因素。“尽可能选好介入时点”，何震说，他们在选择买点时会考虑这个股票在未来一段时间是否存在有利于股价上涨的正面因素，比如有业绩短期的爆发式增长，或者向市场释放正面信号等。
精选个股可以分享企业成长的钱，但它也存在缺点，例如当市场出现大幅波动的系统性风险时，选股通常是无效的。为此，何震总结的第四条军规是，选股还得看看市场是不是有特别大的风险。“大级别的系统性风险要规避，短期的市场波动可以通过仓位适当调整和持股结构调整来规避。”
何震
上海汇利资产管理有限公司总经理兼投资总监。十五年从业经验，曾任广发稳健、广发策略优选基金经理，从业期间取得出色投资业绩。2008年初，被独立第三方评选为5星级投资能力最出色基金经理。2008年3月作为主要股东创立上海汇利资产管理有限公司。
投资法则
第一、必须有足够的安全边际。
第二、赚有把握的钱。
第三、选好介入时点，尽可能缩短获取利润需要等待的时间。
第四、大级别调整的头部必须避开。