李旭利： 从公募到私募的衰退 销售, 出口, 房地产, 中国, 公募

ramdabom

2010-10-26  从“不惹地产”到“重仓杀入”



在2010年3月接受采访时，李旭利曾认为，今年可能是最为平稳的一年，因为政府把所有复杂的情况都想完了，出现调控导致的结果是在一个最平稳状态。“首先，从海外因素来看，历史上美国几乎每次降息都会刺激房屋的销售，但是这次没有，说明欧美消费市场很难短期恢复，而中国在出口同比增值很可能是一种假像。”



他还专门提到房地产，“从国内地产来看，前两月全国商品住宅成交面积同比增长36.6%，而16个大中城市住宅销售面积只有10%到14%。因此，中国最近一两年最主要的做法还是将经济的杠杆拉大，经济出现了一定的泡沫化，而这在整个的过程中不要低估政府的积极性。 ”由此可以看出，李旭利十分乐观。 而就在几个月前的2009年末，他还表示“压根就不看好房地产，过去三年我一直看好，但在这个位置我觉得，到未来挺长一段时间里，它的估值都高了。”



在发表了对地产板块乐观的看法后几个月，李旭利说到做到，重阳3期买入华侨城2254.37万股，重阳1期买入1329.84万股，均为首次进入前十大流通股股东。但根据华侨城中报披露的信息，重阳系旗下两只旗舰产品合计持有3584.21万股的华侨城A（000069）股份，占到华侨城A流通股份的2.78%。如果考虑到重阳系旗下其它未进入前十大流通股东的持股量，或许持股量会更大。



有分析人士判断，重阳系有可能是在5月~6月份买入华侨城A的。当时A股市场经过一轮暴跌后，华侨城A率先筑底，并持续上涨到6月21日，后来因为6月下旬东部华侨城出现严重游乐场事故，股价才再度大跌。而从5月~6月的成交量推测，也能够容纳重阳系的买入数量。这样推测，重阳系的买入成本应该为12元~13元，与目前的股价相距并不远。“他们应该是被套了一段时间，从净值变化也能看出。”一位长期跟踪私募净值变化的业内人士说。



数据显示，华侨城A一度强势反弹超过20%，但到9月初已不足15%。



二季度缘何失手



回顾今年一季度到二季度，重阳系的家底配置几乎纹丝不动，重阳3在一季度末重仓持有的三大股票――宝钢股份（600019）、中国南车（601766）、青岛啤酒（600600），继续现身于二季度末的重仓股清单中。



李旭利的重阳系显然不肯轻易就放弃认定的大盘股价值回归行情所蕴藏的利益。并且，除对青岛啤酒略有减仓外，二季度中，重阳3对中国南车和宝钢股份均进行加仓。尤其是重阳3以及重阳公司的大量自有资金均加码投入宝钢，新投入金额超过2亿；而同期，经过一季度末大幅加仓2000余万股已经持有中国南车逾6000万股、市值逾3亿元的重阳3，二季度再次小幅加仓600余万股至6700余万股。



但至今至仍旧没有等到呼之欲出的“二八”切换行情，二季度末至9月9日，重阳3最重仓的中国南车和宝钢股份涨幅均不足10%。



行情至此，重阳3今年的表现已经招致圈内人的质疑。上海一家以稳健闻名的知名基金公司，其相关人员对重阳的眼光不以为然，“我看宝钢今年也很不怎样嘛。”



而深圳一家大型基金公司内部人员则认为，在脱离了原有平台之后，李旭利在挣脱了原有投资束缚的同时也失去了原有公募基金平台的投研支撑，从而影响到前者的业绩表现。



“你在原先的平台上，是不可能这么干（集中持股）的，投资纪律搁在那里，这个东西有的时候很可恨，但有的时候也是一种保护，让人不至于太激进。”他说。



他同时指出，作为大型基金公司，因为给予相关券商巨大的分仓利益，令后者不得不提供更具价值的研究成果，”这对那些几个亿、十几亿的私募公司来说，是无法享受到的。”



但是，如果如此就把曾经担任两家大型公募基金公司投资总监、并且有着良好业绩记录的李旭利当成等闲之辈，未免过于轻率。



实际上，李旭利所投身的重阳投资，亦不是刚刚白手起家的小户人家：公开资料显示，上海重阳投资共持有招商证券（600999）1.5亿股限售股，并将于今年11月17日解禁，按目前股价计算，单单此一项投资的市值就逾30亿元。



而若翻阅重阳3在2009年3、4季度的持股，就可以发现，今年最赚钱的几个板块之中最赚钱的股票――医药板块中的东阿阿胶（000423）、渔业板块中的獐子岛（002069），以及新材料之中的博云新材（002297），都早就被李旭利把玩过且赚过一票，尤其是，东阿阿胶一度还是重阳3的最大重仓股之一，投入资金超过2亿元。上述三只股票在2009年四季度单季涨幅均超过25%，其中獐子岛超过60%。令人不无遗憾的是，当重阳3为全线征战宝钢、中国南车和青岛啤酒时，不得不在2010年初对前者割爱。



事后证明，这时仅仅是上涨的序幕，截至9月9日，上述三只股票今年以来涨幅均超过80%，獐子岛涨幅更是逾100%。



换言之，可以肯定的一点是，在去年刚刚离开交银施罗德就职新重阳之时，李旭利对板块与个股把握仍旧功力十足。那随之而来的疑问是，倘若李旭利没有功力大减，那么今年重阳3对重仓个股把握的”看走眼”，是否蕴藏着后知后觉者们未曾领会的利益缘由？