政策是最大变数 私募防御中寻确定性机会 市场, 欧美股市, 存款准备金, 调控政策, 美债危机

spartanag07

货币政策持续紧缩拖累A股
目前A股可以用“烂泥扶不上墙”来形容，本周欧美股市持续反弹，A股弱势阴跌，恐慌氛围浓重。造成这种局面的主要因素依然来自于内部问题，本周一有关扩大商业银行存款准备金缴存范围的消息进一步打击了市场。此前市场曾认为，尽管通胀没有出现拐点，但由于调控政策已经用足，所以后市不会加码，加之A股之前在美债危机中表现相对强势，一度燃起了投资者反弹的希望。
但事与愿违，这次“扩大商业银行存款准备金缴存范围”的举措再次重击股市，体现出政府宏观调控的决心与手段的多样化，并透露出调控将进一步推进的信号。随着大盘的持续调整，“利好麻木、利空放大”是当前A股投资者典型心态。作为最敏感的机构群体，阳光私募是否也被极弱市道折磨得萎靡不振？
防御应对震荡市
与多位私募经理交流后，《红周刊》记者感觉到目前机构投资者也很纠结。一方面是一二线蓝筹股处于历史最低的估值水平，投资价值不言而喻；另一方面则是持续的宏观紧缩，经济前景的不明朗以及外围市场的危机。
银沙、紫石、金中和、林园投资都是今年表现最优秀的私募基金。银沙策略精选投资总监陈军表示，短期内还不具备大行情启动的条件，虽然很多公司的估值优势已经很明显了，但海外的债务危机问题、国内的通胀以及经济增速下降问题都没有明朗。后市更多是超跌反弹，高度有限，2500点以下应逢低加仓，2600点以上逢高减仓。他认为，考虑到目前市场的熊市心态有增无减，品牌消费股由于业绩增长的确定性最强，估值也不贵，可以半仓买入。
上海紫石投资董事长张超继续围绕环保、水利、军工等板块低仓位操作，认为受政策扶持的污水处理等节能环保类个股将是四季度的黑马。“2437点的支撑力度还是比较强的，因为目前许多个股出现了严重的超跌，尤其是权重股跌幅巨大，基本封杀了股指的向下空间。但涨起来也很难，一方面目前市场机会明显减少了，操作难度大，成交量持续低迷，市场对宏观调控的预期仍然显得较为谨慎，尽管整体估值较低，但从目前的市场氛围和政策面来看，股市在年内出现系统性大行情的几率也不大。”
由于热点变换频率快，张超建议投资者在目前这种极度弱市中，不要盲目追逐热点，更不能追高。“看到的热点已经不是热点了，要有先知先觉的能力，可从一些行业政策信息及上市公司公开信息中寻找一些可能会被市场炒作的短线题材股放进股票池，如发现盘中异动可及时短线跟进。”
金中和投资首席执行官曾军表示：“通胀形势没有明朗之前，政策不会放松，股市也难现好行情，9、10月份不会有明显的趋势性行情，继续低仓位操作。今年的通胀情况较复杂，大宗商品此起彼伏的上涨也导致了CPI的不确定性。”
林园相对乐观，他认为当前正处于熊牛过渡期，喝酒吃药抢银行正当时。“当许多可转债跌破面值时，股市都处于极度低估状态，这时候投资股市未来12个月内一定是赚的。而品牌医药和白酒业绩确定性最强，与国际同类公司比被低估，熊市中有着很好的防御特征，它们一般会先于大盘见底。银行股非常便宜，短期虽可能被套，但套的也是金项链，可逐步布局。”
关注无风险套利机会
值得注意的是，近期可转债市场接连下跌，跌幅甚至超过正股。导致可转债下跌的直接原因是中国石化拟再发行300亿可转债，市场面临大幅扩容，但根本原因是投资者对正股的表现失去了信心。
回顾过去，历史上有两次可转债跌破面值的现象，一次是2005年招行转债(110036行情,资料)跌破面值，当时上证指数处于1200点；第二次是2008年，当时上证指数处于1800点时。可转债大面积跌破面值。这一方面表明投资者极度悲观，市场处于底部区域；另一方面也提供了无风险套利的机会。
以中石化在2011年3月发行的期限6年的石化转债为例，到期一次性还本付息107元，现在的价格是93元。不考虑转股的因素，如果按照现价买入并持有到期，5年半时间收益率是14%。如果未来几年A股再现大牛市，中国石化大幅上涨超过转股价，投资者还可以选择债转股，分享股市收益。