压在A股市场上的几座大山 市场预期, 美国, 通胀压力, 欧元区, 消费者

Kiakaha

8月份的A股市场已经在风雨飘摇中走过。在欧美主权债务危机的负面影响下，上证综指一度创下2437点年内新低，随后两度展开反击，但最终均以无果而终。A股市场依然显得的疲软乏力，量能也持续萎缩，市场人气严重不足。那么是原因使得A股跌跌不休呢?
宏观经济环境不容乐观
国际上，欧元区8月份的经济景气指数回落至98.3，低于此前市场预期的100.5，7月份该指数则修订为103。另外，欧元区8月份的消费者信心指数由7月份的-11.2跌至-16.5。而目前欧盟的应对措施，估计不足以解决出现的主权债务问题。美国QE3在通胀压力未有明显回落之前，估计不会立即实施。全球经济放缓的趋势已成定局。
而国内方面，在进入9月份后，物价因素或依然存在一定的扰动，尤其是中秋以及国庆两节的临近，食用油价格的上涨以及猪肉价格的高位和农产品(000061)批发价格的震荡上涨，都意味着未来物价上涨的动能仍然存在。另外，8月CPI或仍将高位运行，即便较7月份略有回落，对于管理层而言依然难言放松，而八月的经济数据也存在一定不确定性。本轮宏观调控中，准备金率上调到罕见高度，市场利率水平也不断上升，同时辅以限购等严厉的房地产调控政策。这些措施不断累积最终都会压制总需求，特别是压制固定资产投资需求，导致经济增速下降。根据投资与通胀的关系及投资与货币政策之间的关系，固定资产投资增速可能会从9 月开始出现较大幅度下降。
国际热钱有流出中国的迹象
7月我国金融机构新增外汇占款2196.26亿元，创今年以来单月新增量的次低水平，同时今年7月我国贸易顺差和外商直接投资分别为314.84亿美元和83亿美元，以此计算出的7月国际资金净流出345亿元人民币。实际上从3月开始国际资本就开始撤离中国，目前还看不到停止迹象。而在热钱流出的情况下，我国的货币政策依然未见放松迹象，流动性的紧张的局面或加剧。当然，我们的管理层也还是有措施的，一方面通过人民币升值加速来对国际热钱进行“挽留”，效果如何有待8月份的经济数据监测;另一方面通过“RQFII”引进部分境外人民币，当然额度仅200亿。整体上，目前国际热钱依然呈流出状态。
扩容压力依然很大
民生银行(600016)2日公告，近日，公司接到银监会批复，原则同意公司公开发行A股可转换公司债券及增发H股。据公司此前公布的再融资方案，该行计划募集资金约290亿元，其中A股市场发行可转债不超过200亿元;同时在香港市场向境外投资者发行总量不超过16.5亿股H股，预计融资规模约为90亿元。根据中报显示，上半年民生银行核心资本充足率和资本充足率分别为7.75%和10.73%。继招商银行(600036)之后，我们完全有理由相信后面还会有后来者。毕竟商业银行的资金缺口具有一定的普遍性，并非个案。之前管理层也在公开场合，承认国内的商业银行普遍面临着资本金缺口的压力，在五年内将有4000-5000亿元资本金缺口，每年平均1000亿元左右的资本金缺口。不仅仅是银行股的再融资，今年最大和第二大的IPO中国水利和陕煤股份也是呼之欲出。近期A股市场潜在的资金缺口可见一斑。
A股投资者或为地方债埋单
面对资金紧张的局面，地方政府或许通过减持手中的国有股来解决问题。数据显示，今年以来，在地方政府和国资委控股的652家上市公司中，已有89家公司发布了减持公告，累计减持金额达到119.72亿元，而去年同期仅为77.59亿元，同比增长54.29%。而涉及到地方政府或地方国资委控股公司减持的公司有29 家，总计减持金额达26.07 亿元。
地方政府背景的上市公司被减持金额排名依次是湘电股份(600416)被减持了5.86亿元，京能热电(600578)被减持了2.44亿元;鲁信创投(600783)被减持了2.12亿元。统计数据还显示，广东省、浙江省各有3家上市公司被地方政府减持，江西省、甘肃省、北京、安徽省、上海等10个省市各有2家公司被地方政府减持。浙江省虽然遭减持的公司较多，但是减持的规模并不大，其中减持最多的是菲达环保(600526)，该公司的控股股东菲达集团有限公司是诸暨市国有资产监督管理委员会的全资子公司。
而一旦国有股减持形成趋势的话，市场情绪肯定会被激发出来，因为这对市场面是一个考验。在原有承接资金不大的情况下，上市公司大股东、母公司套利的资金越大，市场的抵触情绪越浓，市场走低的概率就越强。在资金短缺以及政策信号反覆施压下，市场还会面临一个阶段性的下跌。
A股短期难言乐观
尽管A股市场近期持续疲软，但是我们发现近期海外机构开始反而开始唱多A股了。高盛：中国股市正酝酿新一轮牛市9月或迎强劲反弹。无独有偶，中金公司本周的A股投资策略报告称，A股中期走势并不悲观，但近期也不会很快走出一波连续大幅上涨的走势。维持对于沪综指2437 点低点的有效性判断。但是，同样对市场尤其是大盘指数的上升空间持较为保守的态度，因目前市场的资金面和基本面都不支持市场出现一轮大幅上升的行情。当前市场成交量无法有效放大，充分显露了当前资金面仍较为紧张的现实。
我们认为，A股市场短期难见乐观因素，而阻止场外资金进场的因素却不少。不过目前估值已经偏低，快速下滑的概率并不大，不排除出现持续阴跌的可能。资金面紧张的局面短期内难以改变，不排除市场出现结构型的行情。但是操作上仍需控制好仓位，谨慎参与。