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银行业:收入增势仍好 政策压力暂降

营业收入推动1H2011年银行业绩高增长,ROA再创历史新高
   
1H2011利润增长与收入增长基本同步,非息收入的贡献上升,而拨备支出力度没有下降。同时ROA已经上升到历史新高。
  
生息率和付息率均加速上升,息差取决于两者的追逐
   
把息差影响因素分为存贷利差和同业利差。国有银行存贷利差还有扩大空间,股份制银行需调整客户结构才有较大空间;同业利差上,股份制银行压力较大。因此,大型银行息差有缓慢上升空间,中小型银行将分化。
  
行业存款瓶颈体现,大中型银行存贷增速接近
   
2010年中期以后,中小型银行贷款增速优势已下降,这主要是因为存贷比严格考核和大部分中小型银行吸存能力不足。未来存款对贷款和规模扩张的瓶颈会进一步体现,负债能力弱的银行面临持续的压力。
  
手续费收入高增长,占比持续上升,业务转型开始体现
   
持续性的手续费收入占比的持续提升,体现了转型成效,银行更多提供支付结算功能,金融主渠道地位增强,这对提高长期ROA的贡献很大。
  
不良率指标意义下降,监管政策保持较严,决定拨备支出力度不减
   
虽然逾期贷款上升,但在正常范围之内,目前不良贷款数据不太能反映资产质量。拨备支出更多的是受银监会的政策决定,拨备政策仍会较严,拨备力度不会下降。
  
再融资压力大,板块内相对高估值成为重要优势
   
逆周期监管带来融资压力,低估值使融资难度加大,目前仅有4家银行(主要是招行)估值较高,能较顺利融资,因而获得扩张能力上的较大优势。
  
收入增长势头仍好,政策压力阶段性缓解,估值处于底部
   
未来一年,银行息差收入增速略有下降,手续费收入将部分弥补息差增速的下降,收入增仍较快。支出不会高于收入增速,业绩增速仍会较快。
  
2011年政策压力已体现,暂时难有新政策出台。目前估值在底部区域,有银行已经破净,如宏观稳定,是较好的买入时机,推荐:招行,民生,工行和建行。

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