自中期策略会开始推荐以来，我们又多次访问公司及业内其他企业，对毡制品的发展趋势、公司的竞争力有了更深刻的了解，也更加坚定了对公司的推荐。
低碳经济大势所趋，复合材料面临历史性发展机遇，未来3年全球玻纤行业复合增速达10%。国内粗纱和电子布的快速发展历史让我们看到了成本优势和产业链优势对于产能转移的推动作用。时至今日，我们仍能看到全行业的成本优势，下游其他细分领域，如汽车、风电等产业链在不断完善之中。目前国内玻纤纱产量占到全球54%，玻纤深加工量只占到37%。可以说玻纤产能转移已完成了2/3，下游深加工的产能转移才进行了1/3。成本优势和产业链的逐渐完善将继续推动全球玻纤产业向中国转移。
公司主要产品是短切毡和湿法薄毡。经过多年的市场拼杀，公司已经成为市场龙头。当前，公司面临湿法薄毡未来数年翻番的市场需求，短切毡每年10%以上的增长和结构升级的机遇。
公司立志于成为国内最具竞争优势、产业链完整的专业化玻纤毡制品企业。毡制品行业的竞争对手主要有大型国有企业、地方性国有企业和民营企业，我们认为公司的竞争优势非常明显，公司在毡制品领域的先发优势、制度优势、自有玻纤池窑优势和反倾销税率优势将推动公司继续领跑，并成功向下游复合材料延伸。
公司产能规划是10万吨玻纤纱、10万吨制品和10万吨复合材料。公司现有产能是3万吨玻纤纱、2.7万吨制品，明年的增长来自于制品产能翻番和玻纤纱产能增长233%。通过调研，公司订单饱满，现有客户可以解决大部分的新增制品产能。后年的增长则来自于制品产能再次扩张和向下游复合材料领域的延伸。
投资建议
通过对比调研主要的毡制品企业，我们认为公司在多年市场拼杀中建立起来的多方竞争优势，领军人物对于玻纤毡制品的热爱和执着，将推动公司在玻纤制品及复合材料领域持续成长。预计公司未来3年的归属母公司的净利润分别为71、144、200百万元，EPS分别为0.59、1.20、1.66元/股，给予“买入”评级，12个月目标价25~30元，相当于2012年21~25倍PE。
风险
研发技术人才匮乏，产能投放进度延后，全球经济下滑。 |
发表于 2011-9-18 11:02
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