不是我不明白，是这世界变化快。如果你还在谈论hold住姐，那又不够fashion了。《步步惊心》已经成为时下最新流行的话题，而用这部剧的名字来描述我们对于四季度A股市场走势的判断，可谓是恰如其分。
当前大势研判的主流观点，基本还是在欧美债务危机、通胀、紧缩政策等因素中兜兜转转。与此不同的是，我们认为未来一个季度驱动市场的核心因素，在于影子金融与实体经济间的负向循环。通俗点说，就是需求萎缩与高利贷、信托和理财资金逃离实体经济的相互作用。
从8月中旬开始，我们已经开始看到越来越多的需求放缓信号，这意味着实体经济的收益率将下降，从而导致高利贷、信托和理财资金违约等泡沫破灭事件的不断引爆。出于对安全性的考虑，资金将逃离实体经济，这又会引起需求的进一步萎缩……这就是我们在四季度策略报告中所说的“向下的螺旋”。
货币环境将从上半年受政府压制的被动性收紧，演变成经济内生的主动性收紧——企业不要这么多钱了，资金也不敢往实体经济中投了。在这种情况下，即使央行开始放松，短期内也无法驱动货币的扩张——希望大家还没有忘记08年四季度的例子。
为什么我们判断这一现象出现的时间点在四季度？理由很简单：11月开始中国经济将进入传统淡季；要过年了，“杨白劳”们该还钱了。
这一轮的下降周期，究竟是像05年还是08年？我们的答案是像93-94年。或许记忆有些久远了吧，但相信大家对这几个词还是有印象的：投资狂潮、非法集资、金融三乱、朱镕基铁腕治理。有兴趣的读者可以去翻阅18年前的资料。
企业盈利将受到更大的冲击，一方面来自于需求萎缩，另一方面来自不少企业都参与到了高利贷、信托和理财的游戏中——而现在，泡沫破灭了。
继中期策略报告下调全年A股盈利增速至19.6%之后，我们再次下调至14.7%。需要强调的是，四季度制造业盈利增长同比将为-15%。
我们下调了上证综指的波动区间至（2100,2700）点，具体的下限是多少其实意义不大，需要警示的是向下空间的幅度。因此我们建议投资者继续降低仓位。行业配置方面，在周期下行中不要对基本面有所奢望，我们建议以相对收益为目标的投资者超配通信（运营和设备）、公用事业、石油石化、机场、铁路等防御+低估值的板块。大部分的周期性行业由于盈利不断下调，会重现越跌越贵的景象；高估值的消费和新兴行业将延续“退烧”的走势。
国金研究所本周重点推荐的个股包括：华帝股份、格力电器、鲁泰A、中国联通。投资者请查看下文的国金一周重点报告汇总。
 国金策略一周：步步惊心.pdf (369.93 KB)
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发表于 2011-9-28 09:30
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