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医药行业:2011年第四季度投资策略

   第三季度,医药生物指数下跌4.97%,而沪深300指数下跌11.94%,医药板块跑赢大盘。从全年看,医药板块小幅跑输大盘,其中生物制品板块和部分高市值蓝筹股跌幅居前,..从成长性看,医药板块已经连续三个季度营收增速低于30%,净利润增速在20%左右。从政策面看,第四季度难有重大利好性政策出台,我们预计第四季度的利润增速仍可能维持在前三季度的水平,暂时还看不到拐点性向上的机会。
  从估值上看,医药板块估值水平比年初已经大幅下降,但和2008年的22.25倍的历史底部相比,仍旧高出近50%;和沪深300相比,估值溢价率为199.83%,在第三季度又有所扩大。由于沪深300的估值水平已经位于历史低位,再次大幅下降的几率较小,因此医药板块的估值进一步降低的可能性较大。
  2008年年底至2009年初,医药板块的利润增速曾下降到10%左右的较低水平,而当前医药板块的利润增速可能将稳中有升,预计医药板块再次大幅下跌的几率也不大,但由于其依旧偏高的估值以及业绩增长的放缓,短期内也很难战胜大盘,因此我们给予医药行业第四季度“同步大势”的投资评级。
  从板块上看,化学原料药板块可以继续关注VK3、VE、VB等维生素企业的交易性机遇,抗生素原料药建议继续回避;中药材的价格有望在第四季度继续回落,这利好部分成本压力较大的中成药企业;贵州浆站的关停,给血液制品企业带来了结构性机会。
  投资建议:我们认为可以从两方面把握医药股的投资机会,第一类是由于新品开发、产能扩张和产品提价等导致业绩向好,且估值较低、调整较为充分的成长股;第二类是有定向增发计划的部分个股。第四季度建议重点关注科华生物、通策医疗、鱼跃医疗、马应龙、华润三九、益佰制药、仁和药业、海翔药业等个股。
  风险提示:药价调控政策高出预期的风险;中药材等成本继续上升的风险;大盘系统性风险。

医药行业:2011年第四季度投资策略.pdf (259.6 KB)

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