盈利增长向价值稳定的回归 市场, 股市, 深证成指, 大宗商品, 美联储

keytee2008

市场回顾：
　　上周A股市场继续阴跌。上证综指收报2433.16点，当周累计跌幅1.98%；深证成指收报10538.40点，当周累计跌幅3.12%。
　　宏观经济：
　　美联储“扭曲操作”对国内经济及股市的影响并不大，主要涉及两个方面。一、由于原本强烈的QE3预期落空，市场悲观情绪加重，短期内对指数形成压力；二、短期美元走强弱化大宗商品的金融属性，加之中长期全球经济的不景气，需求回落，大宗商品价格有望下行，有助于缓解国内输入性通胀。
　　资金/流动性：
　　宏观流动性改善，符合预期。上周央行实现480亿元的净投放。从七月份中旬开始，央行在公开市场中已经连续十周实现资金净投放，累计实现资金投放3990亿元。
　　股市流动性不容乐观。中国水电144亿元IPO将在本周直接给大盘资金造成较大压力。此外，近日中国交通建设回归A股的200亿元IPO申请亦带来股市流动性的悲观预期。
　　本周投资策略：
　　市场热点重回价值发现。在缺乏基本面、资金面、政策面因素的支持下，悲观情绪不断演化，市场风格已由前期的周期/非周期交替，逐步转向深跌、低估值行业。
　　短期配置强调深跌反弹，如机械细分行业内的高铁、海洋工程；建筑建材细分行业内的水泥。
　　中期持续悲观预期下，“价值稳定胜于盈利增长”的经典投资理念再次盛行。从PB视角看企业价值，对比三段历史时期：2000年1月至2007年2月（对应上证区间2000-3000点），20008年10月（对应上证低点1664）以及当前估值水平，可以看出采掘、黑色金属、化工，建筑建材，交运、公用事业、房地产、金融服务等行业已接近甚至低于历史低点水平，投资价值凸显，这与近期市场的表现具有一致性。
　　较长期看，信息设备及服务行业具备成长优势。其PB估值介于平均水平与最低水平之间，鉴于行业景气度较高，且受宏观经济影响较小，配合四季度产业政策，有望实现价格上行。
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2011-9-28 10:04