机构投资者债券配置研究：保险债券配置行为探讨 收益率, 金融债, 投资者, 托管, 保险

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    保险机构持债历史及现状

    保险债券托管总量快速增长，占债券市场总托管量比重稳步提升；偏好政策性金融债、企业债、商业银行债和国债，2000年国债占到保险债券总持有量月均达到90%，2004~2005年基本稳定在30%~40%，在2008年底降至18.7%，2009年至今基本稳定在17%~19%；政策性金融债自2001年后开始抢占国债份额，其持有比例从2000年的月均9.9%攀升至2003年的50.2，在2003年11月一度高达53.8%；自2003年保监会放开保险资金对企业债投资限制后，由于企业债收益率要高于国债、政策性金融债，而且高等级企业债供给规模也不断扩大，保险配臵企业债在2003年小试牛刀，月均仅2.2%的配臵比例，但是整体维持稳步提升趋势，在2010年高达27.8%的配臵比例；商业银行债也备受保险机构推崇，其配臵比例从2010年末的15%提升至20.7%；保险机构对各券种的影响深度，我们用保险持有某类券种的存量占该券种市场总托管量的比重来衡量，得到保险对国债的整体话语权不强，对政策性金融债影响力度尚可，对企业债的影响力度较大，对商业银行债的影响程度较深，对保险机构话语权非常小；国际保险公司的投资风格也是比较保守，寿险和非寿险公司所持有的大部分资产都是政府债券和高评级公司债券；国内三大上市保险公司债券配臵情况，2009、2010和2011年中期，中国太保债券总量占总投资资产的比例分别为49.5%、53.4%和50.3%，持有企业债比重最大占同期债券资产近一半的份额；金融债持有量仅次于企业债，占比40%左右；交易性债券资产较少，持有到期和可供出售债券配臵量较大；中国平安债券配臵占总投资资产比例分别为61.7%、59.6%、59.6%、57.5%，高于太保，且首选金融债，其次为企业债，在升息周期中，同太保一样，增加了持有至到期债券配臵，减少可供出售的金融债、企业债等的配臵；中国人寿亦以债券为主导，协议存款其次且逐年有所提升，重配政府机构债，其次是国债和企业债，次级债日渐成为新宠，其可供出售债券资产总额要高于持有到期债券资产。

　　保险机构在债券市场的参与度

    保险一级市场国债的净认购量相对国债发行总额并不高，但是相对保险自身一级市场认购量来说，五分之一的新债资金选择国债，可见保险对于国债新券还是具有一定程度的偏好；保险一级市场认购政策性金融债积极性较高，对商业银行债的认购积极性最高，保险机构对企业债一级市场发行具有较强定价权，对企业债净认购随其市场走势而同向变动；过去十年内，保险在二级市场上大幅卖出国债和政策性金融债仅发生过三次：分别为2006年上半年、2009年上半年和2011年2、3季度；而连续大幅卖出企业债仅今年2、3季度发生。
机构投资者债券配置研究：保险债券配置行为探讨.pdf (2.23 MB)

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2011-10-19 11:03