展望四季度经济下行导致需求依然疲软，但在通胀回落背景下，部分行业将明显由于成本快速回落而带来毛利的边际改善，因此市场将逐步从稳定消费过渡到均衡，成本的下降要快于收入下行的行业是下阶段重点关注的行业。
首先，宏观驱动的角度看，大宗商品价格虽然有阶段性企稳，但在全球经济低迷的背景下，上游能源在四季度获得超额收益仍有压力；从中游来看，PPI价差显示的中游加工制造业的毛利空间逐步改善，而中游材料类毛利情况仍然较差，因此毛利改善且库存压力较轻的部分中游制造行业值得逐步关注；从下游来看，稳定消费向可选消费切换的驱动力在加强。通胀回落使得受益提价的食品饮料和品牌服装等消费品难以再超预期，类萧条中后期可选消费的获益空间将逐步打开。宏观驱动大类行业顺序为：可选消费、中游制造、医药、金融、稳定消费、中游材料、上游能源。
其次，行业景气的角度看，关注家用电器、交运设备、石油化工、纺织。从需求端来看，9月子行业销量数据大多萎靡，但值得关注的是家用电器、纺织、化学纤维、石油化工、造纸Ⅱ、零售贸易、航运等行业新订单反转，并且销量回升也确认景气的真实性；从库存端来看，家用电器、纺织、交运设备、家具、石油化工等行业的库存略有下行，且同期销量仍有上升，表明这些行业的去库存较为良好，运行较为平稳；从供给端来看，家用电器、纺织、家具、石油化工等行业的产量有所上升，确认了库存消化的真实性。
 10月行业比较：关注通胀回落下毛利改善的行业.pdf (507.81 KB)
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发表于 2011-10-20 09:58
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