2011年9月份经济数据分析：单月反弹不改回落趋势
第三产业尤其是房地产业增加值增速的回落是导致GDP增速回落幅度高于工业增加值的主因。9月经济数据中，投资基本符合预期，但工业增加值和消费表现好于预期。我们认为工业增加值和消费的单月反弹，不改未来回落趋势。四季度，在国外经济放缓、国内持续紧缩的背景下，经济增速有望继续回落。
原因及逻辑：
3季度GDP增速为9.1%，比2季度回落0.4个百分点；3季度工业增加值增速为13.8%，比2季度回落0.2个百分点，第三产业预计尤其是房地产业增加值增速的回落是导致GDP增速回落幅度高于工业增加值的主要原因。连续2个月的房地产开发投资回落以及连续3个月的房地产销售的放缓，必然带动房地产增加值增速出现回落。
制造业和房地产投资分别带动二、三产业投资回落，政府主导的投资增速在本月有所好转。9月固定资产投资累计增速比上月回落0.1个百分点，（1）三大产业的角度看，9月第一产业投资累计增速为25.5%，比上月提高2.5个百分点，第二和第三产业投资累计增速分别为26.9%和23.4%，分别比上月回落0.1和0.2个百分点。（2）从行业的角度看，制造业投资的下滑主导了第二产业投资的下滑，9月投资增速为27.5%，比上月大幅回落7个百分点；房地产投资主导了第三产业投资的下滑，9月当月房地产投资为25%，比上月回落6.6个百分点，连续两个月回落。（3）政府主导的投资增速在本月有所好转。9月份中央项目投资累计增速为-7.5%，降幅比上月收窄1.4个百分点，结束此前连续9个月的下滑，国有及国有控股企业的投资累计增速为12.7%，比上月提高0.6个百分点，结束此前连续5个月的下滑。
汽车和房地产相关的产品销售好于预期，是带动消费表现超预期的主因，但未来消费将呈现稳中回落走势。第一，汽车销售增速的上升，主要是由于节能补贴政策将在9月底到期，本月的汽车销售数据透支了部分未来需求，政策到期后，预计汽车销售将回落；第二，地产调控的持续，将导致房地产销售面积增速的持续回落，从而带动地产相关产品的销售回落。
去年节能减排带来的低基数效应，是导致本月工业增加值增速反弹的主因。
从结构看，带动工业增加值增速回升的主要动力来自重工业，来自化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业等高耗能的重化工行业，来自水泥、生铁、粗钢、钢材等中游重化工产品，而就在去年同期这些行业实行了了大规模的节能减排，导致产能和产品产量被压缩。四季度经济增速预计将继续回落，外需和房地产投资的回落是主因。
 2011年9月份经济数据分析：单月反弹不改回落趋势.pdf (283.46 KB)
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发表于 2011-10-20 10:21
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