工业企业资产增速是反映投资变化的重要角度。相比于制造业投资增速数据，规模以上工业企业新增总资产的增速更加敏感。该指标在过去近十年里较好地反映了企业投资随整体经济波动而调整的现象，因此，我们使用工业企业新增总资产增速作为观察企业投资活动的替代性指标。
当前工业企业ROE与资产增速之间出现背离。大部分时段里，企业的投资活动与盈利能力有明显的正相关关系。从去年11月以来，企业资产增速明显回落，ROA与ROE指标仍然处于高位，两者之间出现明显的背离。
企业在高盈利时期反而降低扩张速度的现象将难以长期持续。
与发达国家相比，国内制造业ROE处于合理偏高水平。2010年至今国内制造业企业平均ROE是20.6%，接近历史高位。但与海外各国相比绝对水平并不算太高，仅仅是与美、德、日（1990年泡沫破裂以前）等国家历史均值相近。如果考虑国内资产可能存在低估的因素，盈利水平仍有进一步提升和拓展的空间。
周转率提升是国内工业企业ROE持续上行的主要驱动因素。过去十年里国内制造业企业的ROE从2000年末到2011年年中累计提高了1.61倍。
十年间企业的负债率略有下滑，利润率更多表现出周期性波动的特点，盈利能力系统性上升背后，最核心的驱动因素是资产周转率的提升。
名义GDP高增长是工业企业高ROE的重要保障。历史上看工业企业收入与名义GDP增速有更强的关联。适度增长与通胀的组合仍将维持较高的名义GDP增速，将有助于企业收入保持较快增长，进而实现较高的周转率与ROE水平。
当前ROE与投资背离显示工业企业投资蕴含较大回升潜力。企业投资增速回落是调控效果的重要体现，过去十年里两者的三次背离都伴随着货币增速的下降。短期来看，紧缩环境下企业投资增速仍将面临进一步回落。
但在明年全年的时间尺度上，制造业投资增速随着调控力度松动向高ROE回归是概率更大的情形，这也将成为推动明年经济增长的重要动力。
 关注ROE与资产增速背离的现象.pdf (397.31 KB)
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发表于 2011-10-21 11:20
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