中青旅：发展文化旅游为公司带来契机 乌镇, 公司, 营业收入, 开发, 能力

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后世博影响，乌镇营业收入增速放缓，但人均消费显著提高。公司三季报显示，前三季度乌镇景区营业收入同比增长6.6%，接待人次则较上年同期下降12%，人均消费增长20%以上。10月份以来，随着后世博效应的逐渐淡化，景区接待人次的下降幅度有限，预计在5-10%之间，而营业收入受益于散客比重的增加和人均消费的提高，同比仍有小幅增加，预计2011年景区利润有望在去年翻番的基础上实现20-30%的增长。

未来乌镇景区盈利能力仍有较大提升空间。首先，乌镇当前20多万平方米建筑面积中的近30%存量尚在开发，西栅景区周边还有700亩土地留待后期建设，远未达到饱和状态。其次，由于近年游客人次的大幅增长，景区配套住宿出现供不应求的情况，今年1-10月新增客房200间，预计到明年3、4月还将增加客房100间，到时客房数达到千间规模，住宿紧张问题也会得到有效缓解。最后，就乌镇各类业务而言，会务旅游的人均消费是普通旅游的近10倍，目前公司收入主要来自景区门票，未来计划通过内部优化，增加会议设施等，将住宿餐饮和商品销售的比重提高，逐步达到理想的状态，即三项业务收入各自占到三分之一。我们预计2012年开始乌镇将恢复高速增长，年增速有继续保持在30%以上。

古北水镇项目近期拿地成功，前景看好。公司全资子公司北京古北水镇旅游有限公司今年8月和11月分别拿到项目一期和二期旅游设施用地共计1077亩，成交款4.53亿元，拿地价格十分优惠。我们认为，古北水镇项目符合类乌镇景区需要具备的核心要素，根据乌镇游客60%来自上海出发的经验，古北水镇毗邻北京和承德两个旅游集散地（项目距北京120公里、承德80公里），预计未来市场空间是乌镇的2-3倍。从最新调研情况看，该项目2012年10月试营业、2013年5月正式营业的目标有望实现，预计项目建成并进入成熟运营期后可实现年接待游客400万人次，旅游综合收入将达10亿元。