亚宝药业：发展战略清晰 业绩拐点来临 注射液, 换手率, 发展战略, 公司, 亚宝药业

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现价：5.52 涨跌：-0.22 涨幅：-3.83% 总手：34566 金额（万）：1890 换手率：0.55%
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　　新产能达产和销售下沉助推公司业绩重回快速增长通道。公司主要盈利产品丁桂儿脐贴产能扩大一倍，产品认同度高，有望重拾高速增长。设计产能50亿片的cGMP缓控释片剂和普通片剂生产线开始投产，有望促使公司销售收入大幅增长。红花注射液快速增长、收购的清开林注射液项目开始生产销售，有望成为重要盈利增长点。增发项目GMP固体制剂塑料瓶生产线投产后利于公司长远增长。
　　不考虑地产转让收益，预测公司2011-2013年EPS分别为0.20元、0.38元、0.52元，目前股价对应的PE分别为36倍、19倍和14倍。公司业绩拐点已经来临，目前6.84元股价远未反映公司价值，给予2012年30倍PE，12个月目标价11.4元，首次给予“强烈推荐”评级。
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　　公司发展战略较为清晰，以制药工业为主体，顺应医疗改革带来的行业机遇，着力重点产品销售整合，加强营销团队建设，关注特色创新药物的研发。
　　2011年公司根据医药流通领域的政策导向及自身的战略发展，先后出售了山西亚宝新龙药业有限公司及亚宝药业大同制药有限公司股权，着力发展制药工业成为公司发展战略中的首要任务。
　　销售力量整合与销售渠道下沉是公司在营销方面的主要任务。公司目前销售队伍1500人，分商业、招商和促销队伍，其中国内代理销售方面结合新医改和新农合的实际情况，着力开发基层医疗市场，实现产品渠道下沉；布局未来国际贸易，通过募投项目建立符合欧美GMP标准的生产车间，为国际药品注册、原料药、中药材的进口业务和制剂产品的国外销售打下坚实基础。
　　丁桂儿脐贴重拾快速增长
　　丁桂儿脐贴为市场独家儿童腹泻治疗品种和自主定价品种，凭借中药副作用小、透皮剂型接受度高等优势，受到消费者的广泛认可，2010年销售收入2.87 亿元，占公司工业毛利的46%，为公司重要利润来源产品。随着德国引进贴剂生产线达产，产能有望由1 亿贴增加至2 亿贴。
　　2011 年由于加强营销力度和销售下沉，丁桂儿脐贴实现快速增长，预计全年有望实现30%左右的增长。
　　丁桂儿脐贴为自定价产品，自2007 年公司分别两次提价后达到9.5 元/3 贴，主要原材料丁香和肉桂价格涨幅明显，我们认为丁桂儿脐贴具有较强的涨价预期，公司盈利能力有望进一步增强。
　　中药注射剂对业绩增长有重要贡献
　　中药注射剂是指以中医药理论为指导，采用现代科学技术和方法，从中药或天然药物的单方或复方中提取的有效物质制成的无菌溶液、混悬液或临用前配成溶体的灭菌粉末供注入体内的制剂。
　　根据FDA药品批文数据库显示，中药注射剂批文集中分布在心脑血管疾病、呼吸系统疾病中。2002-2007年数据显示中药注射剂市场复合增长率达30%以上，高于医药行业平均增速，目前总体市场规模在250亿—300亿元之间，其中50%以上是应用在心脑血管疾病领域。
　　公司目前注射剂产品包括红花注射液、冠心宁注射液、清开灵注射液等(2011年由于香丹注射液工艺问题停产，致注射剂销售额下降)。其产品销售情况很大程度上受制于销售实力，公司在销售方面将主导销售渠道下沉，并整合销售力量，预计未来三年注射剂产品将有明显改善。
　　缓控释制剂有望大幅增长
　　公司片剂产品主营珍菊降压片、硝苯地平控释片、尼莫地平控释片、君复乐(一种降糖药物)等。其中硝苯地平控释片和珍菊降压片2011年有望销售过亿元，呈现平稳增长态势，而尼莫地平控释片销售增长良好，有望在2012年实现过亿元收入。三种产品毛利率均在60%以上，为公司重要利润来源。
　　2010年公司片剂收入超过3.6亿元，保持较为稳定增长，我们认为凭借公司缓控释的竞争实力，未来业绩有望实现快速增长。
　　药用塑料瓶生产线将成盈利增长点
　　公司通过募投项目，锁定美国药用包装市场，以药用塑料瓶为主要产品发展包材行业，顺应国家政策指导，有望在三年内实现业绩贡献。
　　据统计，截止到2010年底国内医药包装行业总产值已经达到350亿元，参与企业为1500家，已经形成一个规模庞大的行业，但从比例上看，药用包材行业产值占医药行业总产值的比例不到10%，远低于发达国家30%左右的水平。医药包装是医药产业的重要组成部分，直接接触药品的包装材料容器，是构成药品的基本要素，对药品质量和用药安全有重要影响。在医药行业“十二五”规划中，有望加大对医药包装行业的政策扶持力度。
　　全球药用包装需求稳中有升，2009年美国Freedonia集团的一项调查显示，全球药用塑料包装增长强劲，需求量每年增速有望达到6.3%，到2013年将达到623亿美元。这项调查还显示，60%~70% 的包装需求量来自美国、西欧和日本，其中美国是最大的消费国，药用包装行业已经成为发展中国家投资立项的发展方向。