2012年较为确定的宏观环境是通货膨胀下降与经济减速。在此假设前提下，我们预期2012年全部A股的净利润增速下降至5%，整体ROE水平下降一个百分点左右至14%。与此同时，随着投资活动的收缩，预计市场广谱利率水平将自春节后出现显著下降。无风险利率水平的变化必然对资产价格产生正面影响，在整个利率重置过程中，我们对于股票市场的估值中枢由悲观转向中性偏乐观。
通货膨胀的下降和经济减速也为政府政策的调整留出了有限的空间。在货币政策方面，由于上一轮收紧政策以数量政策为主、价格政策为辅，因此放松的过程也将以放松数量调控为主，全年存款准备金率预计下调三至四次。财政政策的调整相对复杂，我们预期明年财政政策可能在刺激消费和刺激投资之间摇摆不定。如果经济增速下降缓慢，政府容忍度提高，那么明年的政策路径仍以刺激消费为主；如果经济下滑较快，在二季度前后，政府投资可能上升。
主力资金流入个股(01/06) 某些股割肉出逃肯定后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了! 房地产行业和房地产政策仍然是一个巨大的变量。理性的选择是要在房地产供应高峰期取消限购政策。一旦错过供应高峰期，房地产价格暴涨暴跌的趋势将无可挽回。
我们相对看好明年上半年A股市场表现。预计反弹的动力主要来自于：广谱利率水平下降所引致的利率重置；货币政策和财政政策调整所引致的对于经济见底回升的预期；对欧洲债务危机关注程度的弱化所引致的全球风险溢价水平下降以及由此带来的估值水平反弹。
但是我们预计反弹的高度有限，上证综指难以有效逾越2800点水平。原因是：第一，由于本轮CPI的低点要远远高于2004~2005周期以及2008~2009周期的CPI低点，因此，广谱利率水平的下降幅度和时间跨度会远低于前两个周期；第二，由于债务杠杆比例的上升和政府边际投资收益率的剧烈下降，实体经济的见底回升将会非常微弱和缓慢；第三，欧洲债务危机即使找到终极解决方案，债务紧缩和经济停滞也是一个长期过程。
在行业和风格选择方面，我们预计全年不会出现主导性行业，也不会出现单一风格，而是表现为成长型股票与价值型股票交替反弹。原因是成长类公司估值过高，而价值型股票得不到基本面的持续、稳定支持，因此它们的反弹均不具备持久力。行业配置上，我们认为春节后、三月份前，配置仍以盈利增速稳定的股票以及行业前景好的成长股为主线。4月份左右向内需为主的周期类股票切换。因为政策刺激力度以及流动性均存在低于预期的可能性，在7月份前后，我们建议配置重新转向非周期类股票和成长类股票。
行业配置上，我们将股票分为四类：第一类是高成长、高估值的行业，以军工、医药(医疗器械、生物医药)、环保、种子、快速消费品为代表。第二类是低估值、低成长的行业，低估值反映了低成长性，以金融、地产、汽车、交通基础设施板块和家电板块为代表。第三类是高成长、低估值的行业，但参考行业的成长性和估值分布，我们认为几乎没有行业处于这一区间。第四类是低成长性、高估值的行业，我们认为绝大部分行业处于这一区间。明年全年，我们建议配置上以前两类行业为主，可以在不同的政策时点交叉配置。 已有0条评论我有话说 将本文转发至：财迷微博新浪微博腾讯微博人人网 |
发表于 2012-1-12 16:25
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