海螺水泥自2010年4月至今累计增持冀东水泥股份60,692,984股，占公司股份总数5%；今年9-12月，海螺水泥4次共增持冀东水泥45,743,546股，交易价格区间14.88元-16.51元；截至2011年12月7日，海螺水泥共持有冀东水泥的股份数量为182,553,035股，占冀东水泥股份总数的比例为15.05％。
冀东目前总市值约186.52亿元，2011年底权益水泥产能约7000万吨，目前吨市值仅266元，远低于350-400元左右的吨重置成本。从海螺水泥历次增持同业股票的经历来看，其入场时机精准独到，对行业投资起到风向标的作用。9-12月的连续四次增持，暗示海螺对冀东未来盈利的判断好于市场预期。
水泥板块在10月反弹后再次深度回调，部分公司市值接近或低于重置成本，即使包含最为悲观的盈利预期，此类公司也已经具备投资价值。随着货币层面“轻度”宽松的可能性加大，明年水泥需求的回复力度或会增强。
明年上半年华北地区存在最后一波产能投放，加上今年下半年新增产能，预计会对区域景气造成冲击，但程度可控。我们判断华北景气水平在明年下半年起逐步回暖；东北地区预计明年仍将保持良好的盈利，但西北地区仍需等待。我们判断明年下半年起，冀东面临的市场环境将较今年略好。
我们维持公司的盈利预测和“推荐”的投资评级，预计2011/12/13年公司实现每股收益1.37/1.63/1.83元（定增摊薄）。公司当前股价对应2011/12/13年仅11.4/9.5/8.5x P/E，具备投资价值。 |
发表于 2012-1-12 19:40
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