事件
公司董事会审议通过公司与天管投资、太钢天管签署的《增资扩股协议》。太钢不锈（000825）将增资5.59亿元，之后太钢不锈持股比例从50%增至65%。
评论太钢天管简介。太钢天管公司定位为不锈钢薄板精品基地，是2007年由天津钢管与太原钢铁在天津滨海新区合资成立，此前也称天管元通不锈钢制品有限公司。目前投产的一期项目设计生产能力为不锈钢薄板16万吨（两台轧机），在建的二期项目包括两台新轧机，投产后生产能力将达到36万吨/年，预期于2012年3月建成投产。
扩大增资有利于太钢不锈（000825）长远发展。（1）由于太钢不锈（000825）是国内最大的不锈钢薄板生产商，此次其增持主营不锈钢板的合资公司股权，将有利于健全其激励机制和长远发展；（2）2011年上半年，太钢不锈（000825）太原以外地区营业收入为84.41亿元，仅占公司营业收入总额的18.42%。此次增资扩股，将提高公司对北方市场的影响力和控制力，并且为公司未来通过天津港口从事进出口贸易提供便利。
但对太钢不锈（000825）业绩影响甚小。2010年太钢不锈（000825）营业收入871.98亿元，利润14.57亿元。
来自太钢天管的权益收入和权益利润分别仅占公司收入和利润的1.42%和0.0035%，因此对太钢不锈（000825）
业绩影响非常有限。
继续关注袁家村铁矿的投产时间。目前铁矿石价已有较深跌幅，但铁矿石的盈利能力仍显著好于钢铁，而且有望刺激集团早日将铁矿全注入到上市公司，我们预期袁家村铁矿在2012年6月投产，届时集团将有可能将全部铁矿石资产注入到上市公司，进而使得上司公司的铁矿石自给率很有可能高达80%，一举成为钢矿一体化最彻底的钢企，并对提升公司的综合盈利能力、抗风险能力均有益处。
同时也期待锈钢的弹性。目前不锈钢相对于普碳钢的价格比值处于历史低位，在消费结构升级和国内外政策放松预期的带动下，不锈钢业务的盈利弹性有望重现，是否会推动公司股价重演09年的故事也值得关注（09年太钢不锈股价的启动时间早于、涨幅远高于钢铁板块平均水平）。
盈利预测和投资建议
考虑到集团矿业资产的注入预期，我们暂时仍然维持公司2011-2013年EPS分别为0.278元、0.516元、0.575元的盈利预测，以最新收盘价计算，对应的2011-2013年PE分别为14.53倍、7.83倍和7.03倍，最新的PB则为1.02倍，公司长期投资价值显著，维持“买入”评级。
风险提示
（1）钢铁和不锈钢行业景气度恢复状况不达预期；（2）宏观经济波动及贸易摩擦风险；（3）矿石投产进程、注入方案低于预期。 |
发表于 2012-1-13 06:06
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