A股市场驱动因子分析 股票, 模型, 换手率, 风格, 价值

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因子的选择与计算：
　　
因子模型是现代金融理论中较为成熟、应用也较广泛的选股模型。在A股市场，多类因子对股票回报率的影响也相当显著。我们选择了八类二十个因子对A股市场的风格特征进行深入分析。
　　
A股市场因子表现：
　　
短期反转和价值因子在A股市场中很有效，有较高的股票回报率预测能力，可以单独作为选股策略。
　　
股价因子挑选高回报股票的能力（股价低的股票）很强；波动率和换手率因子挑选低回报股票的能力很强（波动率和换手率最高的股票）。
　　
成长因子对股票回报率预测的能力适中，不能作为单独的选股因子构造策略。
　　
针对股票行业差异，构造行业中性组合，也有类似的结果。在行业中性组合中，价值因子更加有效。
　　
中美比较：
　　
在美国市场和A股市场中同样有效的因子包括价值、成长和波动率因子。价值因子在中美市场中都是有效稳定的超额收益来源。
　　
在美国市场和A股市场中盈利能力最强的因子分别是动量和短期反转，A股市场中没有动量效应。
　　
股价因子在A股市场中表现出了挑选回报高股票的能力，但在美国并不明显，换手率因子在A股市场有一定的预测能力，在美国市场没有表现出预测股票回报率的能力。
　　
构造超额收益组合：
　　
综合考虑各因子组合平均换手率、IC最近表现等情况，调整因子在多因子组合中的权重，构造多因子组合。经测算，模拟组合相对于沪深300的信息比率为1.14，表现出较好的风险收益特征。本期我们推荐的多因子组合，价格因子权重占比为4%，价值、成长、波动率和规模因子在组合中权重占比均为24%，推荐50只股票。