11月经济运行指标继续回落，预计工业增速回落仍将持续到明年1季度。根据国泰君安预测，12月工业增速下滑至11.9%，对应GDP增速回落至8%以下。大宗商品价格受制于全球经济低增长和欧债扑朔迷离的发展形势，失去持续上涨动力。基于未来经济形势，我们继续维持有色行业中性评级。
精铜、铜材产量增速或趋势性下滑
主力资金流入个股(01/06) 某些股割肉出逃肯定后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了! 11月国内精炼铜产量44.8万吨，同比增加9.3%，环比下降2.1万吨。国内精铜产量和同比增速自8月份以来连续3个月回落。除了今年2月份产量同比增长3.8%之外，11月9.3%的同比增速为今年的精铜产量同比增速新低。
国内精铜产量、同比增速连续三个月下滑进一步印证了实体经济增速下滑的趋势，预计工业增速的回落将持续到明年1季度，我们维持行业景气度随工业增速趋弱的判断。
从我们编制的铜消费指数看，在多个下游行业带动下，11月铜消费指数出现些许反弹，环比9月增长7.6%，但仍是今年3月以来的第二低点。
从细分下游看，各主要下游行业产量数据环比出现了一定程度的好转，房地产、汽车两大产业虽然环比上升，但房地产销售同比降幅继续扩大，汽车销量同比降幅也在扩大。随着年底淡季的来临，以及实体经济下滑对铜需求的抑制作用，预计铜消费将继续随经济下行，行业整体景气度延续低迷。
铜材产量尽管环比上月出现小幅回升，但同比增速连续两个月出现回落，并创出今年同比增速第二低点。11月铜材产量105.5万吨，同比上升11.6%，环比上升6.7%。在工业增速下滑、下游行业需求不振的背景下，铜材产量增速恐随实体经济继续下行。
11月中国未锻造铜及铜材进口量较上月出现增长，延续了5月以来的上升趋势并创出年内新高，为45.2万吨；废铜进口43万吨，保持在相对稳定的水平，目前国内现货铜与废铜差价逐渐止跌企稳。
铝：成本上升，需求下滑两头挤压
11月国内电解铝产量延续了下半年以来的下降趋势，当月产量137.7万吨，同比增速13.4%，环比下降2.62%，同比增速虽有回升，但产量连续5个月环比下降。发改委上调电价直接推升电解铝生产成本，而主要下游房地产、汽车销量同比降幅仍在扩大，工业增速预计在明年1季度之前保持下滑，未来需求继续看淡，产量恐难回升。
从我们编制的铝消费指数看，11月铝的消费指数出现反弹，达到下半年以来高点。但实体经济增速已显现趋势性下滑，主要下游行业房地产、汽车等下滑趋势恐将延续，预计该指数仍将在低位徘徊。
从细分下游看，本月铝消费指数反弹主要由下游行业的环比回升所带动，但各行业产量绝对数据仍属低位，尤其是影响最大的房地产和汽车与宏观经济相辅相承，预计增速回落将延续到明年1季度，铝消费指数将继续在低位运行。
11月铝材产量同比增速延续此前回落的势头，并继续创出2010年8月以来新低，11月份铝材产量251.9万吨，同比增加15.4%，环比增加2.4%。实体经济和主要下游行业房地产、汽车下滑趋势预计将保持到明年1季度，受到需求端的抑制，未来铝材产量增速不太可能出现明显反弹。
中国未锻造铝及铝材进口出现了快速增长，11月进口78.67万吨，同比下降3.12%，较上月的60.19万吨有大幅增加；11月废铝进口28万吨，同比增长12%，较9月份的22万吨有明显增长，为2年来新高。
铅锌：下游需求清淡，加工费下滑限制产量增速
11月国内精炼铅产量42.3万吨，同比下降1.2%，环比上升2.92%。今年下半年铅产量同比增速始终维持在零附近也反映了主要下游铅蓄电池行业在环保整顿下清淡的需求，加上终端消费汽车销量数据同比下滑幅度扩大，使得铅需求增长缓慢。而铅精矿加工费自9月以来也出现了一定幅度的下跌，铅产量增长进一步受到抑制。
中汽协数据显示，11月汽车销量同比负增长，为-2.4%，较10月的-0.9%又有下滑，产量增速同样从1.9%下滑至-3.4%。整体来看，汽车增长依然维持在低位。预计工业增速下滑的趋势将持续到明年1季度，铅的主要终端消费汽车行业景气度低迷恐将继续维持。
11月份国内锌产量46.7万吨，同比增加1.7%，环比下降1.48%。高库存压制下锌价持续在低位徘徊，影响了锌矿供应的增速。此外锌加工费保持了今年以来的下跌势头，从年初的125美元跌到11月的55美元，锌冶炼企业的生产积极性也不高，11月锌冶炼企业继续保持了较低的开工率。在这些背景下，锌产量保持不温不火的态势。
11月锌主要下游房地产和汽车销售同比跌幅扩大使得我们编制的中国锌消费指数继续保持在较低位置，尽管环比出现了一定反弹。预计到2012年1季度，工业增速继续保持下滑的态势，房地产和汽车销售数据可能也不会出现反转，锌价恐怕继续受到庞大库存和下游乏力的制约。 已有0条评论我有话说 将本文转发至：财迷微博新浪微博腾讯微博人人网 |
发表于 2012-1-13 10:24
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