顺鑫农业二锅头赶超“红星” 顺鑫农业, 销售, 换手率, 二锅头, 股东

ramzes

现价：12.94 涨跌：0.04 涨幅：0.31% 总手：32440 金额（万）：4096 换手率：0.74%
查询该股行情  进入顺鑫农业吧  顺鑫农业最新资讯  资金流向  顺鑫农业买卖点

　　顺鑫农业股份有限公司(顺鑫农业，000860)是一个集白酒生产销售、肉制品加工销售、农产品的种植加工与销售、农业技术开发与服务、建筑房地产等为一体的多元化企业。大股东北京顺鑫农业发展集团持股约47%，实际控制人是顺义区国资委。
　　公司业务以“食”为主，以“住”为辅。在“食”方面，主要有白酒、猪肉(包括屠宰及肉制品加工、种猪仔猪繁育)以及食品加工和物流三类业务，上半年三方面业务实现的收入占公司总收入的81.94%，贡献的毛利润占比约85.50%，是公司主业。在“住”方面，主要有建筑工程、房地产(包含商业地产、住宅、物业管理)两类业务，由于政策执行严厉，房地产及相关行业不景气，公司在“住”方面的战线收缩，贡献的收入和利润减少。
主力资金流入个股(01/06) 某些股割肉出逃肯定后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了! 　　综合分析，我们认为公司整体合理价值18.19元/股(股本按4.3854亿股计算)，并给予其“推荐”的投资评级。
　　“牛栏山”二锅头
　　赶超“红星”？
　　顺鑫的白酒业务规模已排在二三线白酒企业的前列，今年营收有望迈入“20亿元俱乐部”。上半年公司白酒业务共实现收入13.56亿元，收入规模在白酒上市公司中仅次于古井贡酒(古井贡酒上半年收入约15.83亿元，在申万13家白酒上市公司中排名第六)。白酒已是顺鑫农业最为关键的业务，上半年给公司贡献的收入和毛利润占比分别为36.65%和70.78%，盈利能力高于公司其他业务。顺鑫白酒业务的运营资产主要有两处，最主要的是位于北京顺义的分公司——牛栏山酒厂，此外还有一处位于内蒙古赤峰市的子公司——宁城老窖。
　　顺鑫农业牛栏山酒厂是北京地区自主酿造规模最大的白酒生产企业之一，产能15万吨左右。公司产品线丰富，主要有“牛栏山”二锅头、“百年牛栏山”、“百年红”等系列，终端价格从10元以内到500元不等，实现了对高中低档产品线的全覆盖。其中以“牛栏山”二锅头系列最为知名，是京酒的代表，产销量和收入规模都领先于其他二锅头企业；而“百年牛栏山”、“百年红”等是公司近几年来倾力发展的浓香型子品牌，定位中高端市场，以摆脱二锅头低端的定位。
　　顺鑫农业通过差异化的品牌营销和规模化，在众多二锅头企业中已处于领先地位。“红星”过去一直是二锅头龙头企业，牛栏山作为后起之秀，且欲打造“二锅头第一品牌”，从产量上已超越“红星”，2010年牛栏山白酒产量超过11万吨，而红星同期产量为8.5万吨。且在价格水平上，与“红星”相比，公司同价位的白酒具备价格优势，较对手更实惠。
　　我们认为，牛栏山未来发展主要有两大亮点：
　　一是销售区域扩张，巩固北京核心市场的同时，销售区域逐步向外埠“二洲(长江三角洲、珠江三角洲)”、“三区(华北、东北、西北)”扩张。目前外埠市场白酒销量已占到总销量的40%，今年以来销量增长超过30%。
　　二是结构优化，提高中高档白酒比重，潜力巨大。公司2009年吨酒收入仅1.5万元/吨，远低于行业3万元/吨的平均水平，主要原因是低端产品占比较大。目前公司中高端(公司定50元以上为高端)产品销量仅占13%，贡献的收入和利润均已超过50%。公司吨酒价格仅为行业平均水平的50%，未来有巨大的提升空间。我们预计牛栏山酒厂2011-2013年EPS分别为0.341元、0.463元、0.624元。
　　另值得一提的是，顺鑫农业旗下的宁城老窖目前仍处于产品和销售渠道建设的恢复期。宁城老窖酒属浓香型白酒，曾被誉为“塞外茅台”。我们认为，宁城老窖有潜力成为上市公司白酒业务的另一支柱。
　　种猪繁育规模扩张
　　顺鑫农业在猪肉业务上拥有“种猪仔猪繁育、生猪屠宰、肉制品加工”的完整产业链，屠宰业务以提高经营效率为主，未来的发展重点是上游种猪繁育和下游熟食深加工。
　　小店品牌是种猪行业的“代名词”。顺鑫农业下属分公司小店畜禽良种场是全国33家国家级种猪场之一，也是行业龙头企业之一。公司在育种方面下设8个养猪场，形成了原种、祖代和父母代等完善的三级种猪体系。除西藏、青海和贵州以外，公司种猪的销售区域已基本覆盖到全国。在养殖方面，公司已在北京、辽宁、天津、内蒙古等地建立了186家养殖基地，实行引种、饲料、收购、防疫消毒和用药等五项的统一管理。
　　种猪繁育规模扩张，有望成为顺鑫农业未来几年成长的最大动力。公司在已经失效的2010年增发方案中计划投资8.93亿元，培育2.4万头种母猪和1200头种公猪。尽管增发方案已失效，但公司正使用自筹资金投资，兴隆、肃宁、滦平、阳高等项目子公司已注册，部分子公司年中获得增资，中报披露期末猪舍建设和改造的在建工程余额近2.15亿元，远高于往年，而且当期公司的生产型生物资产同比增长约47%。按原计划，全部项目达产后种猪繁育规模将大幅增加，正常年份可实现收入3.96亿元，较2010年公司种畜养殖业实现的全年收入增长近267%。我们预计小店2011-2013年EPS分别为0.090元、0.108元、0.129元。
　　此外，顺鑫农业屠宰规模稳定，重点发展熟食深加工产品。鹏程食品分公司在北京拥有年屠宰300万头的自动化生猪屠宰线和5万吨熟食生产线，肉制品销售网点超过2000家，冷鲜肉在北京市场占有率超过40%，是北京市最大的安全猪肉生产基地。我们预计鹏程分公司2011-2013年的业绩分别为0.098元、0.108元、0.119元，其中我们假设鹏程年收入增长率均为10%，净利润率保持在1.5%。
　　后厨食品加工专业服务商
　　秉承“现代大农业”的理念，顺鑫农业还开展了农产品加工、配送、物流、农批市场等相关业务。
　　譬如顺鑫农业持股87.08%的石门农产品批发市场，是北京市最大的农批市场之一。石门农批目前占地面积50万平方米，建筑面积15万平方米，主营蔬菜、果品、粮油、水产、肉禽蛋、副食百货以及酒水、调料等多个品类，固定商户超过1500家。
　　此外，顺鑫在食品产业链上另一翼是创新食品分公司。公司位于顺义金马工业区，为现代花园式工厂，占地超过3万平方米，拥有21340平方米的货架仓储配送中心和14000平方米的生鲜加工配送中心。创新食品依托绿色基地，集检验、加工、包装和配送于一体，实现智能冷链、全程保鲜，主要客户包括百胜在内的大型餐饮、连锁、零售和机关院校食堂。公司主要产品有快捷后厨系列、调理力烹系列、西式糕点系列、日式料理系列、鲜切蔬菜系列等七大系列产品，定位于“后厨食品加工专业服务商”，充分发挥顺鑫食品全产业链的协同作战能力。2008年奥运会、残奥会期间，创新食品成功为餐饮核心区供应生鲜切分蔬菜278吨，占总量的50%，是北京奥运会最大的蔬菜供应商，一举打响了品牌。尽管公司食品加工业务近两年来收入规模递减，占公司整体比重降低，但该业务毛利率在不断提高，且符合消费升级的趋势，潜力较大，未来给公司的贡献会不断提高。
　　剥离房地产业务预期提升
　　顺鑫农业房地产板块主要有持股96%的北京顺鑫佳宇房地产、持股76.92%的包头金瑞房地产和持股100%的曲阜顺鑫新泽园房地产等。截至今年3月，公司开发的房地产中顺鑫花语楼盘已全部售完，顺鑫朗郡销售76.59%，山东曲阜项目一期也已基本售完，而包头顺鑫望潮苑一期项目尚未开盘。根据公司投资计划，未来两年进入结算的项目主要有顺义下坡屯项目、包头望潮苑一期和顺义GBD二期项目。
　　顺鑫农业房地产业务正收缩战线。由于政策调整力度不减，去年的增发计划也因涉房地产业务而失效，根据公司的开发进度和销售压力，未来两年房地产结算项目较少，明年进入结算期的下坡屯项目近半是回迁房。今年5月公司转让了全资子公司顺鑫茂峰全部股权(花博会馆的经营主体)，现金流得到充实，负债压力大幅缓解。同时白酒上市公司近年来剥离房地产等非主要业务渐成趋势，如酒鬼酒、金种子酒、水井坊等，这也提升市场对顺鑫剥离房地产业务的预期。
　　此外，建筑工程板块主要由顺鑫农业持股85.43%(去年底增资后)的子公司鑫大禹水利建筑工程有限公司承担。但由于建筑和房地产行业整体不景气，公司上半年建筑业务毛利率下降迅速。