2012或是中小PE/VC生死门

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2012或是中小PE/VC生死门
发布时间： 2011-10-10 18:41:00 来源： ChinaVenture 　作者：陈俊宇

如果说诞生创业板的2009年是中国PE转折之年，那么2010年就是PE行业飞跃式发展的标志性年份, 那么2011年就更成了中国PE爆棚扎堆的年份，那么2012年呢?。是世界的末日，还是一部分中小PE/VC的末日?

“全民PE”最后的疯狂

　　如果说诞生创业板的2009年是中国PE转折之年，那么2010年就是PE行业飞跃式发展的标志性年份, 那么2011年就更成了中国PE爆棚扎堆的年份，那么2012年呢?。是世界的末日，还是一部分中小PE/VC的末日?

　　根据投资研究机构的数据显示，2010年前三季度，新成立的可投资中国市场的PE基金数量达到50只，而2009年全年也仅有30只;新增资金规模达到212.85亿美元，同比增加274%，比2009年全年总高出144%。据目前的情况推测，2011年的相关数据将会有更加惊人的增长。

　　资本逐利的本性充斥于市场，中国PE/VC行业从几十家迅速增加到约2000家。流动性过剩造成的LP市场不断聚集着大量的闲散资金，“全民PE”这样的词汇也充分说明了中国PE/VC行业当下混乱和无序的现状。很多机构披着PE/VC的虚伪光环招摇过市，张口闭口几十亿的资金规模，超强的政府人脉关系，却连一个基本的专业团队都不愿意花费心思去建设，甚至有的机构老板给投资经理开出的月薪不到5000元(比较接近靠体力吃饭的保安行业平均月薪)，可想而知其专业团队建设水平能有多高。诚然这个行业头顶的光环令人眩目，但其进入的壁垒也可以非常之低。难道有钱就有能做PE吗?

　　坦白地讲，目前很多中小PE/VC机构所从事的并非真正意义上的私募股权投资或风险投资，都是些伪PE/VC。他们大多数都只是在做集合理财，丝毫不能体现投资的专业性和系统性。通俗地讲就是，你(LP)把钱给我，我以加价的方式帮你找项目。中国近期准备上市的项目(Pre-IPO )其实差不多已被掏空了，所以目前中国的PE/VC只是表面风光。目前大部分PE/VC，尤其是中小规模，都在很辛苦地抢项目。出现这种情况主要是因为中国的PE市场正处于野蛮生长阶段。在美国或欧洲做PE/VC，必须要有一定社会口碑和高度，以及实业经验和专业经验还有诚信记录。然而在中国，诚信不值钱，所以只要拿到项目赚到钱就可以。据说现在中国连20岁出头的富二代以及大大小小的私企国企都在做PE/VC，而且新加入名单的机构每天都在不断地增加。

　　2011年，中国的PE/VC行业正在上演“最后的疯狂”。

　　投资气候恶化行业洗牌在即

　　近期爆发的美国债务危机和欧洲的债务危机正在进一步释放破坏力。2011年的全球资本市场似乎发生了更微妙的变化，但这种变化的具体结果我们也许很快就能够看到。现在有些人开始相信周期经济学大师马丁-阿姆斯特朗的著名“水晶线”预测：2011年的全球经济可能会全面探底，并且会进入一段经济低迷期。

　　虽然目前流动性过剩导致国内的投资资金非常充裕，但是由于国内实体经济正趋向疲软，很多实业家正在放弃实业转向房地产和金融投资。市场上的优质项目正越来越稀缺，“基金多、项目少”的现象仍然会比较严重。同时全球股市也正在遭受前所未有的低潮，无论是美股、港股还是A股全部处于“低估值”的悲观状态。企业上市融资的退出通道正在不断萎缩。

　　数据和事实告诉我们：2011年国内PE/VC正在走下坡路。根据ChinaVenture投中集团旗下数据库产品CV Source统计，2011年上半年，167家中国企业在国内A股上市，其中63家上市首日即告破发，占比37.7%。在发行市盈率下调及投资成本增长的双重压力下，VC/PE投资的账面回报率也逐渐走低，根据ChinaVenture投中集团统计，2011年第二季度中国境内平均账面退出回报率仅为7.34倍，远低于2009及2010年回报水平。

　　全国将近2000家PE/VC机构合伙人们面对这样的投资气候，不知道他们内心作何感想?但有一个观点大家内心都会很默契：行业洗牌重构的时刻已经到来了。当然行业内那些早已品牌卓越和规模成熟的大型PE/VC机构或许可以轻松挺过这次洗牌，但是绝大多数的中小PE/VC机构可却没有那么容易过了。在如此关键的历史时刻，这些不断自我膨胀的中小PE/VC机构又将何去何从?生存还是毁灭?

　　生死突围路在何方

　　中国风险投资研究院院长陈工孟曾经这样描述未来的行业趋势：“在未来十年内，行业内必然面临着一场大的洗牌，PE投资机构数量将大幅减少。仅仅提供资金的PE将被淘汰，而有能力扶持早期企业并帮助其做大做强的机构将脱颖而出。”中国PE界的顶级大佬，厚朴投资董事长方风雷也表示，在国内现存的PE机构当中，真正有影响力的PE机构可能只有15家，大多数PE专业化程度有待提高。实际上，国外PE/VC行业也曾经过洗牌，尤其是美国曾经历过几次经济危机的过程中，也有大量的中小型PE/VC因为自身各种等因素销声匿迹。针对中国目前PE/VC行业的现状，比较夸张的说法是目前将会有80%的PE/VC会消失，因为相比国外的同行们而言，中国的PE/VC在经营能力比较弱、本身又没有很强的国际专业背景，绝对会面临被洗牌的困境。

　　不过，业内人士普遍认为，行业内第一梯队将会脱颖而出，市场资源将逐渐向其聚集。剩下的中小PE/VC将面临如何选择正确生存道路的严峻考验。如果不选择变革，就只能选择等待死亡。然而生死突围之路谈何容易?