金信诺：线缆、连接器、组件布局发展进入快车道 供应商, 快车道, 爱立信, 国人通信, 连接器

towardsutopia21

公司目前是华为、爱立信、powerwave等一流电信设备商的射频线缆供应商，进口替代是长期观察主线
   
该市场全球处于不断集中的过程中，国内公司有望享受进口替代机会；
   
公司的优势主要体现在研发能力、全球供应能力以及龙头厂家供应商资格。
　　
收购凤市通信后，由点到面扩充了产品线，射频配套产品布局完备
   
凤市通信的主要客户是京信通信、摩比发展、国人通信、中兴通讯，在射频连接器领域为国内前三名；
   
京信诺由单一的电缆供应商到射频电缆、连接器、组件（电缆+连接器）结合的整体配套供应商，业务体系更加丰满。
　　
凤市通信原股东承诺2012年到2014年的净利润分别为800万、1100万、1300万（预测2011年仅为460万），足见对于并购整合后的信心。
　　
投资建议：
   
我们对明年无线通信市场的整体判断是：全球温和增长，国内持平或略有下滑，由于公司营业收入70%销售海外，因此，我们对公司2012年的前景比较乐观，主要观察逻辑是，2012年公司份额的提升，即在华为、爱立信等老客户的收入占比提高，以及扎纹电缆、连接器（凤市通信）的毛利率的快速回复。同时，财务收益与并表利润也推高了明年的盈利水平。
　　
我们预计，公司2011-2013年的营业收入增长率为7.76%、46.29%、19.05%，净利润增长率为10.9%、75.4%、27.3%，对应EPS分别为0.58元、0.98元、1.25元。首次给予增持-A的投资评级，对应目标价为18元（12年19倍）。
　　
风险提示：
   
创业板的系统性风险：近期创业板在整体行业弱势的背景下表现弱于大盘；
   
整合风险：由于凤市通信和京信诺以往产品线不同，客户不同，因此在整合过程中存在产品线融合与客户拓展进度不达预期的风险；
   
原材料波动风险：主要是铜价格的波动风险。