2012年A股投资策略报告：恢复性上涨或可期

保障房, 经济硬着陆, 上市公司, 房地产市场, 投资策略

2012年A股有望出现恢复性上涨。
　　
2012年A股面临确定性的环境因素是：通胀中枢较2011年显著下降、流动性较2011年宽松、政策将获得边际性改善；不确定的因素是经济下降、上市公司利润增速下降的程度和节奏，欧洲问题是否再次爆发并趋向严重以及国内房地产市场的调控和保障房的建设是否会导致经济硬着陆和地方政府债务危机等等。简单地说，2012年A股大势取决于景气下降和流动性改善的赛跑。考虑到2011年年底A股市场较低的估值水平，除非发生大规模的扩容，我们认为2012年从全年看A股市场或将迎来恢复性上涨。
　　
2012年A股的基本策略是抓住消费和新兴行业、精选个股。
　　
从宏观层面看，增长中枢下移没有疑问，即中国经济潜在增长率的系统性下降是确定事件，不确定的是下降的程度和季度间的节奏。因此，2012年依靠业绩或者预期推动的趋势性机会将比较少。从中观层面看，中国经济未来的转型是确定性事件。结构转型将大大提升那些“结构投资”行业的盈利能力，消费、为提高消费服务的投资、国家扶持的新兴行业以及部分有国际优势的制造业股票成为核心资产，而传统的周期性行业吸引力将下降。从微观层面看，随着大量中小市值、缺乏行业属性的小公司上市，未来行业的动量将系统性地减弱。通过精选个股从而战胜市场的概率将明显提高。因此，2012年最好的策略就是少搞点策略（市场涨跌之道），多研究行业和公司（赚钱之道）。
　　
新兴行业、消费分别对应中等收入向高收入迈进和类滞胀的基本面。
　　
研究70、80年代美国、日本和韩国的历史可以发现：经济处于类滞胀时期，股票市场表现较好的行业是消费；在从下中等收入迈向上中等收入水平时候，产业升级是股票市场的灵魂，行业选择上应把握制造业升级和新兴行业的投资机遇。总结起来：A股市场未来的核心资产是“消费+新兴”。其他行业战术性的投资机遇取决于一些周期性因素的适当叠加，湘财策略组会在月报中给予关注。