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通胀加速回落 政策稳定经济

12年7月国内宏观月报

    12年2季度GDP增速回落至7.6%符合预期。经济增速的回落主要源于工业增速下降,但工业已出现企稳迹象,考虑到政策宽松融资改善,未来经济有望逐季向好,预计GDP同比底部在2季度,维持12年GDP增速7.8%的目标不变,未来2个季度GDP增速分别为7.6%、8.0%。
  三驾马车方面,地产投资回落、制造业投资稳定,但基建投资大幅回升并将拉动总投资稳定增长;消费名义增速企稳、实际增速回升,贸易增速也将逐步企稳回升,均利于经济恢复。下游需求持续向好,将成为拉动经济回升的主要动力。
  6月CPI为2.2%,PPI为-2.1%,均较5月明显回落。近期食品周度环比小幅回升、生产资料价格持续回落,但通胀下行趋势不变。预计7月CPI为1.7%,PPI为-2.7%。CPI回落至2%以下为大概率事件,这将是10年1月以来其首次降至2%以下,而通胀持续回落将有利于货币政策进一步宽松。
  6月新增信贷9198亿略超预期,企业长贷环比稳定,同比持续多增,考虑到企业中长期债券融资持续多增,企业中长期融资已明显改善。M1、M2增速均超出预期,2季度社会融资总量自11年以来首度同比多增,均反映流动性全面改善。
  6月热钱流出外汇占款增长放缓,央行仍需下调存准率来保证货币增速的稳定,预计今年还有2次左右下调空间,不排除7月再次降准可能。央行年内降息仍将持续,降息降准有利于信贷利率回落,并促进信贷增长,预计未来信贷宽松持续,7月份新增信贷6500亿,全年8.5万亿。
    6月财政支出增速上升,而收入增长放缓,赤字同比再次扩大,均反映财政政策支持力度加大。此外总理再次强调稳增长、稳投资,政府刺激经济政策力度仍将持续加大。
  近期信用利差反弹并未持续,且最为领先的期限利差依然在高位,预示未来风险偏好的修复仍会展开。我们仍看好风险资产,维持配臵90%沪深300指数和10%上证国债指数不变。

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