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歌尔声学:苹果订单推动下半年成长加快

上半年苹果订单贡献有限,但仍维持高速增长。我们按照ipad扬声器模组单月7000万收入,加iphone4s受话器和很少量iphone5耳机收入,测算苹果订单上半年贡献收入为6亿,占上半年收入20%。此外三星智能机,微软和索尼游戏机配件也是增长动力。
  下半年苹果订单推动增速加快。预计歌尔声学在苹果最大订单来源是iphone5耳机,声学体验应是iphone5亮点之一,也是难点之一,我们在对歌尔声学竞争对手调研中得到确认。预计下半年耳机订单16-20亿元。考虑其它声学部件订单,预计来自苹果订单在20-25亿。苹果订单保证今年下半年到明年上半年保持90%或以上增速。
  苹果以外,歌尔在其它几个客户和产品上为未来成长奠定基础。在三星和索尼的智能电视,公司成功切入扬声器模组和摄像头模组业务。在微软surface,微软和索尼游戏机配件和高保真耳机业务也成功切入。摄像头模组业务在未来三年有望复制声学的成功。歌尔最近招聘6000名员工,为此作足准备。
  消费电子进入smart时代,技术创新体现在声学和光学,而垂直一体化是制胜关键。歌尔声学通过掌握自动化设备,软硬件算法,模具和关键元器件,整合近百名国际化团队,掌握垂直一体化和大客户优势,持续进行人才和资源整合,竞争力全球稀缺。
  估值与建议
    预计歌尔声学2012-2013年EPS分别为1.19,1.85元,若智能电视启动,明年业绩将超预期,今年底部以来绝对收益超70%,维持推荐评级。

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