西南证券无疑是近两年IPO市场的输家。
2009年IPO被否有26家公司，招商证券（600999.SH）4家，西南证券（600369.SH）和海通证券（600837.SH）各3家。
而西南证券被否的3家企业质地并不差，都是中型企业，净利润均在1亿元左右，募集资金保守估计也有10亿元，甚至可能到达30亿元。如果成功过会，西南证券每家公司都可收到上亿元的保荐及承销费。
“我们也很奇怪。”北京一位投行人士告诉理财周报记者，“西南证券投行业务近年一直在走下坡路，10年前辉煌过，但现在估计业内排名在20名以后了。近两年有些起色，但总体业务结构还是比较畸形。至于原因，具体我不好说什么，大概是品牌树立和业务管理上有些问题。”
而广东一位业内人士则表示，西南证券投行业务风格仍然“比较野”，还没有转型到做资源、做品牌、做管理的正规化道路上来。
被否企业：“保荐人肯定有问题”
新股上市审核中要做公关是业内“人尽皆知”的秘密，而在经历了前两年的金融危机后，企业准备上市，不仅需要粉饰报表，保荐人的“粉饰”作用也不可忽视。
而一位接近西南证券的人士告诉记者，西南证券在人脉上肯定不是问题，“现任西南证券总裁王珠林，先后担任过原中国证监会发审委委员、并购重组委委员和证券业协会投资银行业委员会委员，在证监会中人脉极深。”
更重要的是，每一家企业都不是完美的，投行的包装在其中起着非常重要的作用。
“一家公司IPO是否能过会，券商的努力关系很大，尤其是在和证监会解释的过程中，证监会都是一些很专业的人士，比如一些财务总监在回答问题的时候会说不清楚，这可能就会出问题，解释清楚了，过会的希望也就比较大了。”安信证券投行部负责人告诉记者。
而作为过会失败的企业，龙蟒钛业相信2009年的IPO被否和西南证券有很大的关系。
“保荐人这次肯定是有问题的。”龙蟒钛业总裁办负责人张先生在接受理财周报采访时明确表达了自己的不平，“我们是一家在汶川的企业，灾区企业在申请上市时，国家是给了绿色通道的。并且我们是行业里的龙头企业，一度我们的产量就是整个行业的产量，业绩之好有目共睹。即使在行业不景气的时候，我们的业绩仍然保持稳定增长。在定价方面，我们也是根据矿业采购平均价来定价。所有这一切材料我觉得都是完全不存在问题的，送上去的时候感觉势在必得。”
至于西南证券的问题到底出在哪里，张先生表示不好多说，“现在刚过了6个月，我们准备重现启动上市计划，现在是个很敏感的时期，总裁表示过，宣传方面要平静一些。”
张先生表示，龙蟒钛业上市工作的运作团队一直在积极推动，日后龙蟒钛业上市工作肯定还要继续，只是究竟是通过IPO还是借壳，现在还处于消息封锁阶段。
“你们再上市还会选择与西南证券合作吗？”记者问到。
“还不确定。”张先生表示。
记者随后又联系了负责龙蟒钛业保荐工作的四川泰和泰律师事务所，当被问及和西南证券合作方面的问题时，该事务所拒绝做出回应。
用中小板“灵魂”博创业板“身躯”
2009年12月1日被否上市的塞伦股份，不论从行业方面还是从融资规模方面来说，都应该属于中小板上市，不过最终的选择却是创业板。
“项目储备太缺乏，资源不够，选择面太窄可能是重要的原因。”一位海通证券投行部副总向记者透露，“等着报中小板的企业太多了，排队不知道要排到什么时候，所以有些项目上，一些投行就会冒险去报创业板。”
根据赛轮股份的发行计划，拟发行不超过9800万股，上市后公司总股本将达到3.78亿股，要知道，首批登陆创业板的28家公司中，盘子最大的华谊兄弟也不过发行了4200万股，塞伦股份的融资规模可谓巨大。
用一个中小板公司去博创业板，这被业界普遍认为是塞伦股份过会被否的重要原因。
其实，这种项目储备缺乏的情况在中小券商中不是个别现象，整个投行界都呈现出资源向大券商集中的现象。“现在大券商挤压小券商生存空间的现象非常严重，投行业务方面表现出集中化的趋势，保荐人大量向大券商集中。”前述海通证券投行部副总示。
2009年，共有43家券商承销了111只A股IPO，国信证券和平安证券分别以13家并列IPO主承销家数第一位，而承销金额排名前10位的券商包揽全年股票承销总额的71%。
而国信证券投行部的一位负责人则对记者谈起了成功之道，“国信成功的关键，是奖励机制和团队化体制。国信的奖励机制是IPO成交费的13%。有些小券商的提成看上去很高，有些达到40%，但其实都是假的，兑现率很低。另外，一般的小券商在审核上都是走过场的，因为没有那么多项目储备，捡到哪个就做哪个了，被否的几率自然较大。”
记者曾在年前和年后两次致电西南证券，试图对话其投行部人员，但证券事务代表李薇两次都表示不方便接受采访，第一次给出的理由是“即将发年报，有问题年报中会给出答复”；第二次给出的理由是“正在进行融资项目，要保持宣传方面的平静。”
再融资比IPO优秀得多
在西南证券2010年2月新发布的年报中显示，其投行部2009年共完成股权融资9家、债权融资6家，主承销金额达到140亿元。
另外，2009年，完成了宏图高科非公开发行等8家股票融资和云天化权证的行权，并完成了中材国际整体上市、新湖中宝吸收合并等财务顾问项目，同时还担任了一些债券的主承销商。2009年，投行业务累计实现营业收入2.30亿元，营业利润0.69亿元。
这一数据显示，西南证券在融资方面的业绩比起新股发行来俗说是相当不俗的。而年报中另外一句话“确定了以再融资为主、财务顾问和IPO为两翼的战略定位。”也说明了西南证券存在偏向性的问题。
但对于西南证券是否有把业务中心放在再融资而放弃IPO业务的问题，上述安信证券投行部负责人表示“券商接到IPO业务，肯定是会尽力去做的，不能开玩笑。”
“我不觉得现在有哪一家券商会牛到放弃IPO项目。”他最后表示。 |
发表于 2012-7-30 11:45
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