高华证券：油价下调利好价改 中石化受益较大 的, 证券, 成品油定价, 中石化, 油价下调

森林狼

　　发改委宣布自7月11日起，汽柴油零售价每吨分别下调420元和400元，合每升降人民币0.31 元和0.34 元。此次两个月内油价的第三次下调得到市场广泛预期。发改委在调价窗口打开后迅速做出了调整。
　　对此，高华证券研报称，国内油价的此次下调是对国际油价在过去几个月大幅下跌做出的反应。但油价下调的影响有限，因在上次调价后加油站基于供大于求的现状开始降价销售。其估算对中石化而言，布伦特油价的盈亏平衡点接近每桶99美元，中石油则较该水平低2-3美元。
　　研报认为，对于中石化等炼油业务比重较大的企业而言，成品油定价机制改革仍是关键推动因素。鉴于6月份CPI较低，目前时机对价改有利。鉴于原油价格面临上行风险。研报认为政府部门推出价改十分关键。目前的布伦特油价接近每桶100美元，尽管在过去两个月内下跌11%，但较6月份上次油价下调已经上涨了2.6%。
　　操作策略方面，研报维持对中石化H股的买入评级，其认为该公司是成品油定价改革的主要受益者。尽管13%的现金回报水平相近，但目前中石化较中石油H股的2012年预期EV/DACF 存在23%的折让。