荣信股份：工程总包业务成新利润点 荣信股份, 电力, 国家

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　　荣信电力电子股份有限公司(荣信股份，002123)业务涉及电能质量与电力安全、电机传动与节能、余热余压节能发电系统等多个领域，主要产品SVC、SVG在国内处于领先地位，高压变频器与国家节能减排政策相吻合，2007-2010年，公司一直保持高速发展，销售收入及净利润增速均超过40%。
　　荣信股份加大营销力度，2011年新签订单同比增长38.11%。2011年，公司本部及信力筑正新签订单达25.59亿元，同比增长38.11%，其中本部新签订单17.64亿元，信力筑正新签订单7.95亿元。在宏观经济形势如此严峻的背景下，公司新签订单保持高速增长实属不易。2011年末，公司结转至2012年订单14.72亿元，为公司2012年业绩增长提供有力支持。
　　受益节能减排政策驱动，荣信股份高压变频器产品发展空间巨大。近日，国务院发布《“十二五”节能环保产业发展规划》，到2015年，高效节能技术与装备市场占有率将由目前不足5%提高到30%左右，产值将达到5000亿元。
　　2011年，荣信股份“25MVA级高压变频装置”顺利通过了国家能源局组织的新产品鉴定，该产品的单机容量达到了国际上同类变频装置的最大容量，在国内仅由公司和广电电气掌握，预计未来将在西气东输等大功率变频装备应用领域实现进口替代。除此之外，公司研制的第五代变频器开始投入市场。
　　我们预计，在“十二五”节能减排的大趋势下，高压变频器将迎来广阔的发展空间。荣信股份作为电力电子行业的龙头企业，在技术和营销实力上均具备较强的市场竞争力，预计公司高压变频器将保持高速增长态势。
　　荣信股份日前公告称，与贵州登峰能源集团有限公司签订了《贵州登峰能源集团扩能技改工程合同协议书》，合同金额为人民币33000万元。主要建设内容为贵州登峰能源集团威宁县迤拉镇茨营煤矿、雪山镇老桥煤矿、玉龙乡马家丫口煤矿改扩建至30万吨/年的扩能技改工程，建设工期为1.5年。
　　我们认为，与贵州登峰能源集团签订总包合同(EPC)，标志着荣信股份开始承担煤炭矿井建设总包工程，对公司的意义有两点：
　　一是带动荣信股份相关产品销售。在煤矿建设领域，公司产品线十分丰富，包括高压变频器、无功补偿、智能瓦斯排放装置等一系列设备。本次由公司承接项目总包工程，将有效带动公司相关产品的销售，从而为公司获得设备销售及项目总包的双重利润。
　　二是为荣信股份国际化业务奠定基础。在海外市场，项目业主一般对项目总包进行招标，很少单独对设备招标，因此，具备总包资质和经验对公司拓展海外项目意义重大。预计公司后续仍将拓展其他领域总包业务，为公司产品销售奠定基础。
　　我们预计荣信股份2012-2014年EPS分别为0.65元、0.78元和0.94元，目前股价对应PE分别为17.75倍，14.84倍和12.25倍，给予公司2012年25倍市盈率预期，对应目标价16.25元，给予“强烈推荐”评级。