广东太安堂药业股份有限公司(太安堂，002433)创始于明隆庆元年(1567年)，其医药核心技术源自于太医院。2000年，第13代传人柯树泉创办制药企业，先后收购太安堂制药、雷霆国药，尤其是在2011年底收购潮州市衫原投资有限公司间接控股宏兴集团获得其203个药品批文后，公司的产品线得到了很大补充。
目前太安堂拥有352个药品生产批件，22个独家品种，品种资源数量已经与九芝堂、佛慈制药等中药老字号处于同等水平。
今年，太安堂在原有优势产品——中药皮肤药的基础上，通过丰富自身产品结果，拓展原有储备的潜力品种，逐渐形成皮肤病类(消炎癣湿药膏、解毒烧伤膏等)、心血管疾病类(心宝丸、心灵丸、冠心康片、冠心康胶囊、丹田降脂丸等)、不孕不育症(麒麟丸)三大优势系列药品格局。
同时，通过自主研发创新、产业整合、独家代理等形式扩充产品线，充实公司在呼吸科疾病用药(白绒止咳糖浆等)，儿科保健用药(复方鹧鸪菜散等)，健康保健用药(祛痹舒肩丸)，妇科疾病用药(痛经软膏)等领域药物品种，加强完善公司中药特效药产品线。
我们预计太安堂2012年-2014年的EPS分别为1.03元、1.40元和1.85元，同比分别增长40%、36%和32%。给予“推荐”的投资评级，建议保持关注。
皮肤药销售稳健
国内皮肤病的发病率很高，据有关资料统计，全国总患病率为1.23%，即约有0.16亿人患有不同程度的皮肤病。目前国内药品零售市场上销售的皮肤科外用药有521个品种，其中化学药品种有近417种，占80%；中成药品种有104种左右，占20%。从药品功效来看，销售量最多的皮肤病药品集中在治疗由细菌、真菌、球菌等致病菌引起的感染性皮炎和因食物、花粉等引起的过敏性皮炎的药品。在皮肤病外用药中，用于治疗真菌感染引起的皮肤病的药品尤其突出，占皮肤病外用药市场一半左右的份额。
皮肤病作为慢性病，患者接受药物治疗的周期一般较长。如果长期使用西药治疗，会因为皮肤耐受性的增强而影响治疗效果。同时，人体也容易产生各种不利的病理变化，副作用较大。中药由于具有毒副作用小、原药材自然、价格相对低廉、善于治疗慢性病等优点，成为越来越多的患者治疗皮肤病的首选。
按CMH Health Data Ltd统计，国内2005年、2006年、2007年的皮肤药外用药销售额分别为66.37亿元、73.49亿元和78.32亿元。其中中药皮肤病外用药规模已从2003年的12.71亿元增长到2008年的21.70亿元。呈现出逐年递增的态势，并且市场份额也在提高。
太安堂的皮肤药业务收入自2007年保持了年均14%的复合增速，2011年达到27498万元，毛利率从37.36%提高至40.81%。
其中，太安堂主营产品消炎癣湿药膏因为原药材自然，不含激素，不存在皮肤萎缩、耐受性差等西药常见的副作用，具备疗效独特、简单易用等优点，受到患者青睐。从SFDA南方所零售终端数据来看，2010年消炎癣湿药膏占抗真菌类份额达到3.5%，并有上升趋势。销售收入由2007年的6298万元快速增长到2011年的约12500万元，预计未来3年将保持12%以上的稳健增速。
另一方面，解毒烧伤膏、肤特灵、皮宝霜、克痒敏醑等二线药品牌的销售额也逐年上升，主要原因是公司借助区域销售代理商的营销网络，进军第三终端，取得了一定的销售成果。
此外，除了皮肤药、麒麟丸、心宝丸外，公司去年代理贵州绿太阳的痛经软膏，该品种效果好于皮肤外用药，见效快。国内未结婚少女痛经的发病率很高，因此该药品有较大的市场需求。目前公司准备在重庆、广州、北京、上海、深圳等地进行重点推广，去年该产品收入有1000多万元，今年的销售指标为5000万元，也是未来公司的一个亮点品种。
麒麟丸或成主导品种
随着国内心脑血管患病人数逐年上升，心脑血管药物市场规模将快速增长。2009年国内心脑血管药物市场规模达到983亿元，2010年为1240亿元。其中中成药市场规模2007年达到234亿元，2008年为280亿元，2009年则上升至348亿元，预计2011年已经超过400亿元。
太安堂旗下的心宝丸主要原料为洋金花、鹿茸、人参、附子、肉桂、田七、麝香、蟾酥等，可用于治疗冠心病、心功能不全、心率失常等心血管疾病，特别是在治疗心功能不全方面有显著的疗效，属于国家医保乙类，国内仅有太安堂和广东心宝制药等两家生产。该产品有明显价格优势，日最大服用量价格仅为2元多，比国内同类心血管中成药价格低72.51%。
为此太安堂制定相应的营销策略，避开与竞争产品在一线城市的竞争，主要在二线城市社区医院以及广大乡村地区进行推广，初步取得了成效。随着公司产品的释放和营销网络的逐渐加强，今后心宝丸的市场份额有望上升。
目前心宝丸已经进入了山东、河北、吉林、新疆等四省、自治区基药目录，在乡镇卫生院等第三终端有较大拓展潜力，销售开始逐渐放量。2011年营收为4693万元，从今年一季度来看，销售突破2000万元，同比增长翻番，预计2012年将达到1亿元规模，未来可望成为3亿-5亿元级别品种。
毛利率方面，由于产品提价，2011年增长10个百分点至53.26%，目前太安堂在申请120mg品规，未来利润率还有提高空间。
麒麟丸为国家二级重要保护品种，由公司独家生产，可用于治疗男女两性由于肾脾两虚、肝肾不足引起的性功能减退等疾病。
自公司上市后，对麒麟丸进行了重点投入，使得其销售额快速增长。2011年同比增长223%达到4600多万元，占公司总营收比重超过10%。
作为独家品种，公司议价能力较强，目前30g |
发表于 2012-8-3 18:15
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