葛洲坝：1H2012业绩符合预期 营业收入, 水泥, 百分点, 利润率, 母公司

chaojimali

葛洲坝1H2012实现收入261.7亿元，同比增长17.2%；归属母公司股东净利润8.6亿元，对应每股收益0.25元，同比下降1.4%，业绩基本符合预期。
　　收入稳健增长：1）工程施工收入211亿元，同比上升24.4%，占营业收入的81%，上半年在建工程履约情况良好；2）水泥业务收入21.6亿元，占比8%，收入同比下滑4%，主要受水泥价格下滑的影响，公司4月收购了湖北双七水泥，尚未反映到收入中；3）民爆业务收入9.5亿元，上升32.7%；4）房地产业务收入4.4亿元，同比下滑63%。
　　营业利润率下降：综合营业利润率同比下滑0.8个百分点至4.4%，其中1）工程施工的营业利润率小幅下滑0.05个百分点至3.5%；2）水泥价格的下跌导致水泥业务营业利润率下滑1.8个百分点至6.5%；3）民用爆破业务的营业利润率下滑7.6个百分点至23%；4）水力发电营业利润率大幅上升118个百分点至6.6%，主要因为上半年水量充足，发电量大幅上升所致；5）而高速公路的利润率为-22%。
　　新签合同快速增长，得益于海外订单和非水电业务：2012年上半年新签合同额为607亿元，同比增长20.6%，已完成年计划的71.4%。其中：1）新签国际工程合同额248.65亿元，同比增长53.5%，成为上半年合同增量主要来源；2）
　　非水电项目快速增长，占比超过一半。
　　维持盈利预测
    我们维持公司2012/2013年盈利预测不变，净利润分别为20亿元和23.8亿元，对应每股收益分别为0.57元/股和0.68元/股，同比增长29%和19%；
    估值和投资建议
    当前股价下，公司对应2012、2013年市盈率分别为9.3倍和7.8倍。期待国家水利水电建设的持续推进、集团资产的整合及新疆业务的发展，维持“审慎推荐”的投资评级。