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华录百纳:制作规模逐步扩 经营业绩稳增


  事件:
  华录百纳昨日发布了2012年半年报,公司上半年共实现营业总收入1.28亿元,同比增长16.78%;实现归属上市公司股东净利润0.43亿元,同比增长42.72%,基本每股收益为0.78元。
  点评:
  1。收入稳定增长,毛利率大幅提升。报告期内,公司制作规模逐步扩大,共有1部剧取得发行许可,3部在拍,6部处于后期制作当中。公司的经营业绩也呈稳健增长态势,收入同比增长16.68%,形成销售的电视剧主要包括《金太狼的幸福生活》、《老爸的爱情》以及《锁梦楼》等,其中,《金太狼的幸福生活》播出期间始终保持全国同时段收视率第一,网络点击量现已突破10亿,凸显了公司领先的精品剧制作能力。上半年公司综合毛利率为57.44%,比去年同期上升5.94个百分点,主要由于公司坚持走精品化路线,报告期内实现收入的《金太狼的幸福生活》毛利率较高,从而带动整体毛利率的上升。
  2。成本控制得当,期间费用率稳中略降。报告期内,公司期间费用率为8.35%,与去年同期相比基本持平。具体来看,上市募集资金产生的利息收入使得公司财务费用同比大幅下降76.63%,费用率下降2.15个百分点。同时,受人工成本及租赁费增加的影响,公司管理费用率同比上升1.10%;此外,随着报告期内公司发行电视剧数量的增加,销售费用率也是小幅提升0.89个百分点。整体而言,公司费用控制合理,预计随着规模效应的逐步显现,公司期间费用率将呈稳定向下的趋势。
  3。试水电影业务,丰富产品结构。在强化电视剧生产能力的同时,公司还积极试水电影业务。报告期内,公司投资的电影项目《乌龙戏凤2012》、《痞子英雄之全面开战》已取得公映许可证并上映。其中,6月19日上映的《痞子英雄之全面开战》,票房收入位列2012年上半年国产影片第九名。公司新增投资了电影《侦缉蜜语》,目前该项目正在拍摄之中。下半年,公司还将继续推进《夏天的拉花》、《侦缉蜜语》、《天仙奇侠》、《小龟大冒险》等电影的拍摄和制作,并择机公映。公司电影业务目前尚处培育阶段,参与投资有限,收入贡献不明显。我们预计,随着国内电影市场的迅速壮大,该项业务未来有望成为公司业绩新的增长点。
  4。维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为2.10元,2.85元,3.47元。对应的动态市盈率分别为26倍,19倍和16倍。我们维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。
  5。风险提示:毛利率下滑、政策监管、行业需求下降等风险。

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