安洁科技：受益苹果新产品 公司盈利能力大幅提高 平板电脑, 公司, 能力, 收益

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　　事件：
　　安洁科技(002635)公布了2012年中报。12年上半年，公司实现销售收入2.55亿元，同比增长28.81%，实现营业利润9400万元，同比增长79.58%，实现净利润8191万元，同比增长82.04%(上半年净利润按15%所得税调整)，每股收益为0.68元。
　　点评：
　　平板电脑高速成长，笔记本电脑向“轻薄化”发展。平板电脑作为新型智能终端，销量仍然维持较高增速。IDC 统计，12 年2 季度，全球平板电脑销量为2500 万台，同比增长66%，其中苹果公司iPad 系列产品销售1700 万台，市场份额为68.2%。
　　消费者对电子产品“轻薄化”需求日益提高，苹果公司Macbook Air系列产品引领笔记本“轻薄化”潮流，在其带动下，Ultrabook(超级本)将成为笔记本电脑发展趋势。Gartner预测，13年超级本和Macbook Air产品销量将达到1700万部，比12年增长58.9%。
　　上半年公司收入主要来自苹果公司，单季度变动较大。上半年公司实现收入2.55 亿元，同比增长28.81%。公司前5 大客户主要为苹果公司供应商，其中富泰华负责组装代工，顺达电子、新普科技供应电池模组，三者销售额合计约1.48 亿元，占收入的比重约为57.9%。收入依赖单一客户造成单季度收入具有较大波动性，公司2 季度收入为1.53 亿元，同比增长11.2%。
　　分产品来看，电脑类产品销售2.28亿元，占上半年收入的89.52%。上半年苹果公司电脑类产品The New iPad和Macbook Air Pro投放市场，带动了公司电脑用功能性器件的销售。预计下半年苹果将推出iPad Mini等新产品，对公司的采购将维持稳定。
　　高附加值产品占比增加，综合毛利率大幅上升。上半年公司实现净利润8191万元，同比增长82.04%，主要得益于产品毛利率提升和期间费用率下降。上半年公司产品综合毛利率为46.64%，比11 年提升10.5 个百分点。苹果公司平板电脑和Macbook Air 系列笔记本电脑销量快速增长，其“轻薄化”特征对内部功能性器件提出更高要求，因而公司产品附加值提升。预计下半年公司产品结构仍以高端产品为主，公司毛利率将维持现有水平。
　　公司期间费用率有所下降。2季度期间费用率为5.72%，同比下降2.2个百分点。主要原因是公司财务费用下降，截至6月底公司持有现金6.38亿元，预计下半年费用率将维持较低水平。
　　扩产项目预计13年底达产，目前产能仍有瓶颈。公司11年11月上市，募集资金净额6.52亿元，其中2.83 亿元用于扩产，达产后，将新增内部功能件产能4.93 亿片，比10 年增加1.29 倍；新增外部功能件产能0.59 亿片，比10 年增加5.67 倍。截至12 年6 月底，募投项目投资进度为23%，预计13 年底达产。目前公司产能仍有瓶颈，将对新客户开拓造成影响。
　　维持公司“增持”评级。调高12-13 年EPS 为1.42 元和1.89 元，按21 日收盘价57.54 元计算，对应市盈率为40.53 倍和30.37 倍。考虑到公司优质客户资源和成长空间，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：单一客户收入占比大，订单的采购量和时点具有较强不确定性；产品价格大幅下滑。