欧元区制造业PMI回升 预示制造业收缩减速 的, 是, 欧债危机, 最高法院, 欧元区

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昨日美国劳动节休市，而欧股受市场对宽松货币政策的预期提振而继续上涨。
　　结论：我们认为，近期欧元区制造业下滑最快的时刻已经过去，制造业收缩幅度放缓，对经济的拖累也将减弱。欧元区需求逐步回暖，特别是新出口订单轻微收敛，有助于提振中国的外需。我们预计，随着9月一些不确定性的消除，欧债危机持续缓解，PMI有望继续反弹，这对于全球经济都将构成支撑。
　　关键假设：9月制约制造业回暖的一些不确定性能否如期消除，将是制造业PMI能否持续回升的关键。ESM有望在德国最高法院顺利通过，西班牙、希腊也将明确将获得约定的贷款，荷兰大选如果亲欧的多党联盟上台，将有利于欧元区的复苏，将带动边缘国家和欧元区的PMI继续回升。而风险在于，欧元区失业率高企，通胀短期上行，对欧元区制造业PMI持续回升构成阻碍。
　　欧元区8月制造业PMI从7月的44回升至45.1，显示制造业收缩放缓，不过仍低于预期的45.3。欧元区已持续13个月衰退，产能过剩、成本压力等问题仍然存在，导致制造业就业和库存持续低迷。但是，8月释放了一些积极信号，不少国家的产出和新订单收缩速度均放缓，这一趋势如能持续，将有利于欧元区制造业、就业乃至经济的企稳回升。
　　（1）从核心国来看，德法制造业下滑减速，不过幅度有限。德国8月制造业PMI由43小幅回升至44.7，出现今年1月以来首次反弹，其中产出、新订单量和就业收缩速度轻微收敛，而低库存使得供应商货品流转速度提高，国内需求减弱了新订单量的下滑速度并使消费品产出扩张，但是外需低迷导致新出口订单锐减，衰退速度创16个月来新高。与德国相似，法国8月制造业PMI从43.4上涨至46，回到今年4月份之前的水平，主要是生产收缩幅度减弱带动新订单量下滑减速。究其根本原因，边缘国家形势改善对于核心国家构成提振。但从趋势上来看，欧元区国家之间的贸易量减少，是由于欧元区国家内部互惠造成德法这两个经济强国享受的制度红利减弱，这严重影响了核心国的投资品产出和新出口订单量，出口形势严峻，可能拖累三季度GDP增长。
　　（2）边缘国家的制造业或筑底企稳：西班牙和希腊的制造业指数均继续上涨，8月指数分别为44和42.1，主要因为新订单量下滑速度放缓。但值得警惕的是，失业率和通胀上行会阻碍两国经济表现。两国的制造业就业仍加速下滑，这是由于企业因为行业竞争导致产品出厂价格继续下滑，加上内需低迷，最终不得不压缩利润和裁员，并主动减少原材料购买和产量。另外，投入价格继续上涨，使两国存在通胀隐患。
　　（3）英国制造业8月PMI大幅回升至49.5，主要因为产出、新订单和新出口订单的收缩速度有所缓解。与德法相似的是，英国的投资品产出也继续下滑，而消费品产出上升；国内需求使得新订单大幅下滑势头有所停滞。8月新出口订单下滑速度略有放慢，主要与7月该指数偏低的缘故，而外需依旧疲弱。
　　（4）意大利和奥地利制造业加速衰退。意大利情况不容乐观，国内需求未抬头，外需仍下滑，导致其8月新出口订单衰退速度创8个月以来的新高。而制造业就业率由于需求低迷而继续下滑，下降速度创3年来新高。
　　（5）爱尔兰制造业继续领跑欧元区其它国家，仍处于扩张阶段，但是速度大幅放缓。其中，投入价格出现上涨，主要是由于欧元贬值、能源和原材料价格高企.本周关注：9月6日欧央行议息会议