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[20080619]联合证券*金融工程*宝钢股份可分离交易可转债分析-权证价值降低,仍建议


要点:
1.
今年以来股市的低迷状况令打新股的风险加大,可分离债的中签率情况也出现了较大的差别。发行规模大、权证数量较多的可分离债发行中签率相对较高。考虑到本次宝钢可分离债的16亿份权证数量较大,仅次于中石化可分离债的30亿份规模,预计本次申购中签率为1%左右。
2.
0.81.5%的利率区间里,贴现率在5.86.4%时,公司债部分价值为72.8178.72元。考虑到宝钢公司的AAA级别、集团担保的情况,以及100亿元的债券规模可弥补一定的流动性,我们认为,在0.8%的利率水平下,宝钢债上市的价格应在75元左右较为合理。
3.
我们认为宝钢权证的上市初期溢价率水平可能在50%70%之间。按照当期股价计算,其上市后的价格可能区间是:1.85元~2.93元,对应的每份转债含权价值为:29.60元~46.88元之间。
4.
根据我们测算的纯债部分价值和权证部分价值,在悲观情况下,机构投资者网下申购仍有收益,建议积极申购。

要点:
1.
今年以来股市的低迷状况令打新股的风险加大,可分离债的中签率情况也出现了较大的差别。发行规模大、权证数量较多的可分离债发行中签率相对较高。考虑到本次宝钢可分离债的16亿份权证数量较大,仅次于中石化可分离债的30亿份规模,预计本次申购中签率为1%左右。
2.
0.81.5%的利率区间里,贴现率在5.86.4%时,公司债部分价值为72.8178.72元。考虑到宝钢公司的AAA级别、集团担保的情况,以及100亿元的债券规模可弥补一定的流动性,我们认为,在0.8%的利率水平下,宝钢债上市的价格应在75元左右较为合理。
3.
我们认为宝钢权证的上市初期溢价率水平可能在50%70%之间。按照当期股价计算,其上市后的价格可能区间是:1.85元~2.93元,对应的每份转债含权价值为:29.60元~46.88元之间。
4.
根据我们测算的纯债部分价值和权证部分价值,在悲观情况下,机构投资者网下申购仍有收益,建议积极申购。


相关研究报告下载:

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