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[20080620]国信证券*行业研究*动态报告*电价上调,电解铝利润遭受挤压**有色金属*

【内容摘要】  619日,国家发展改革委出台了电价调整方案,决定自71日起将全国销售电价平均提高2.5分钱。同时,对煤价采取了临时价格干预措施。

电价上调早已是预料之中,只是早于大家预期。对于电解铝行业的影响无非在于提高了其生产成本,目前电力成本在电解铝总现金生产成本中占到32%左右,是仅次于氧化铝以外最主要的成本因素。按目前行业平均14500千瓦时的吨铝耗电量计算,此次上调2.5分钱,将直接增加电解铝生产成本362.5/吨。据我们了解,目前行业内电解铝的利润空间在1000元左右。因此,这将对电解铝行业利润造成较为严重的挤压。

在供需基本面良好的前提下,成本上涨实际上对金属价格具有一定的推动作用。从目前国内电解铝供需面来看,一方面,供应增加有所减缓,今年前1-4月国内产量同比仅增加了10%,而去年增速则在30%以上;另一方面,国内消费并没有出现下降,尤其是在雪灾和地震灾害发生后的重建将提升电解铝的需求。另外,国内今年前4个月中有3个月为电解铝的净进口国,而期间国际价格一直比国内价格具有吸引力,因此,从侧面也反映出国内需求旺盛。基于对电解铝行业供需形势良好的判断,我们认为,电解铝价格将有望受到电力成本推动作用出现上涨,尤其是国际电解铝价格。但值得注意的是,电力成本对铝价的推动作用仅可以视为短期刺激作用及抬高铝价底部的作用,长期上涨侧依赖于供需基本面的改善。

电力问题是目前电解铝行业面临的最大问题:一是电力供应短缺问题;二是电力价格高企问题。除中国以外,美国、澳大利亚、巴西、智利、南非、塔吉克斯坦等国家都面临同样的问题。南非由于发电设备不足,导致供电中断,;巴西由于水能短缺,水利发电价格很高,导致铝产量下降;新西兰也由于水资源短缺导致Tiawi Point smelter减少了5%的产量;塔吉克斯坦也受到同样影响。根据国外分析师预测,08年南非将损失12万吨电解铝产量;中国将损失55万吨;巴西、塔吉克斯坦和新西兰将总计损失近10万吨。如果电力问题再度恶化,全球电解铝供应将出现瓶颈,支撑铝价走强。

国内电解铝行业的上一次洗牌是通过国家政策调控:电解铝行业一直是国家调控的重点对象,国家通过出口退税、出口关税调整、产业准入、淘汰落后产能等政策对电解铝行业实行了严厉的调控。而此次洗牌则是通过市场竞争机制,目前几乎电解铝的所有原料成本都在面临上涨,此次,电价上调将大幅提高企业的生产成本,一些小型技术落后的电解铝企业将面临困境,加上电价调价并没一步到位,未来仍有上涨可能性,同时,国家紧缩的货币政策将加重企业的资金压力。我们预计,未来行业将会有新的一轮洗牌,而拥有资源、自备电厂及先进技术水平的企业将受益。

相关研究报告下载:

[attach]4618[/attach]

电价上调,电解铝利润遭受挤压.pdf (35.26 KB)

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