[20080620]东方证券宏观研究通胀压力下油电价格上调意义重大

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事件：

国家发改委昨日宣布，6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；7月1日起将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱，但不调整居民用电价格，不调整农业和化肥生产电价。此外，即日起至12月31日，对全国发电用煤实施临时价格干预措施，以防止煤、电价格轮番上涨。同时，为减少调价对群众生活的影响，控制调价连锁反应，对此次成品油调价增加的支出，将采取增加财政补贴等综合配套措施。

我们的观点：

 油、电价格的上调将不可避免对近期CPI的走势产生压力，根据国家信息中心经济预测部研究员张永军匡算，此次油、电价格调整将推动月度居民消费价格指数（CPI）环比上升0.4个百分点左右，间接影响则取决于其扩散反应。我们认为，这意味着短期内CPI仍将维持在高位，也许市场将再次担心通胀压力。不过，我们要强调得更为重要的一点是，从另一个角度看，政府敢于在目前通胀压力依然很大的情形下上调油、电价格，一方面表明政府对控制未来的通胀走势有信心，另一方面也表明政府对通货膨胀的承受度要比市场预期的高，在通胀与经济增长的平衡中，政府现在仍倾向于后者。

 此次油、电价格的上调，将使原来扭曲的价格体系部分得到修正，提升经济运行的效率。有观点认为，油、电价格的上调将降低总需求增速，对经济增长和企业盈利产生负面影响。但我们认为，目前制约中国经济更多的是供给面而不是需求面，否则就不会有强势货币下的高物价和紧缩政策出现。原来价格严重扭曲对经济的损害要远比价格上调后对需求面的影响来得大。