[20080710]青岛双星预增点评：天胶价格上涨带来经营压力

市场预期, 内控管理, 生产规模, 青岛双星, 原材料

平安观点
1、业绩增长并未超出市场预期
根据公司的预测，08年中期每股收益区间为0.06～0.08元，业绩并未超出市场预期。虽然原材料及能源价格新一轮大幅上涨，但报告期内公司对成本的严重影响尚未大幅呈现；同时，公司进一步加强市场开拓；强化成本等各项内控管理；生产规模不断扩大。这些都保障了公司的业绩增长，然而考虑到07年公司净利润的基数较低，50%～100%的业绩增长对公司而言并没有实质性的意义。

2、增发完成有利于增强公司竞争力
08年公司将通过非公开发行募集资金已到位，其中2.96亿用于公司130万套高性能全钢载重子午轮胎技术改造项目，结余资金用于偿还前次60万套高性能全钢载重子午轮胎技术改造项目银行贷款。通过再融资，公司在全钢子午胎的竞争力将更加突出。

3、天胶价格将影响公司业绩
由于轮胎的主要成本为天胶，而进入5月后，天胶价格进入了一个快速上升期。往年进入割胶旺季，橡胶价格都会有所下降。但今年橡胶价格持续上涨的原因主要是：国际原油价格连创新高；合成橡胶价格的上涨也带动了天然橡胶的价格；而且受国内今春受拉尼娜现象的影响，今年新胶上市量与往年相比大幅减少，致使国内库存减少。

受国内天然橡胶价格高位运行影响，国内轮胎企业生产面临高的生产成本，很多企业不得不把上游成本的压力转移给市场。像普利斯通、米其林、大陆、倍耐力、横滨、韩泰、锦湖、风神、双星等轮胎企业相继提价。但我们预计胶价持续高位将对公司的经营造成较大的压力。

4、暂维持“强烈推荐”评级
我们预计公司08和09年的业绩分别是0.32元和0.51元，我们暂维持公司“强烈推荐”评级，我们还需继续观察公司能否化解成本上升带来的影响。