[20080711]国信证券-电力短缺、电价上涨促使电解铝行业联合减产10%

事项：
7月10日，国内前20家电解铝生产商在山东南山召开会议，会议上签署了关于联合减产10%的意向书。
评论：
一、电力短缺、电价上涨促使电解铝行业联合减产10%
根据我们了解，此次减产的主要原因是：
1．电价上涨，企业利润大幅压缩
前期由于国内电价普遍上调，使得电解铝生产成本大幅上升，导致企业利润下滑，通过减产希望将国内供应量压缩，从而提升铝价，使利润能维持在一个较好水平。
2．由于国内电力短缺，为保证夏日用电高峰及奥运期间的电力供应实施减产
目前，国内电力短缺现象较为严重。7月3日，山西省经委发布了电力供应“红色”预警，山西省电力缺口已经突破460万千瓦。中国铝业旗下的两家位于山西的电解铝厂正在遭受电力短缺的问题。而据中铝旗下年产28万吨电解铝的山西华泽铝电表示，山西南部发生电力短缺，省政府要求冶炼厂减产，以确保农业电力供应，因此工厂开始停产。因此，由于国内电力短缺，为保证夏日用电高峰及奥运期间的电力供应也是此次减产的另一主要原因。
二、预计短期或将推高铝价，中期看执行力度
在2005年，国内23家电解铝骨干企业曾联合减产10%，以应对当时过高的氧化铝价格。当时，电解铝联合减产的消息成功的推高了电解铝价格。时至今日，此次联合减产是否会再次推高价格，我们认为，短期的推动作用是有的，但如果考虑到中期，我们认为这有赖于减产的执行力度。由于此次联合减产是在国内电力短缺，电价高企的背景下被动减产，一些电力成本抵御能力弱，以及当地电力供应严重不足的地区减产是必然的，但一些仍能承受目前电价及当地电力供应情况还算良好的电解铝厂的减产动能就会小很多，毕竟关停电解槽或者通过降低电流对电解槽的损害还是比较大的。
三、关注交易性机会，但仍需谨慎
我们认为，此次减产所带来的行业机会仍只属于交易性机会，对国内的供需并不会产生很大的影响。首先，减产10%是短期行为，未来这部分产能会重新启动，因此，也只是影响短期铝价走势。再次，虽然市场存在着由于电力供应对电解铝产量限制的担忧，但是我们需要注意的是，下游铝加工企业也同样受到电力供应短缺的影响，换句话说需求也同样受到影响。因此，我们应谨慎的看待国内电解铝供需情况，从目前来看，供应过剩的局面没有改变的迹象。由于目前没有公布关于参与此次联合减产具体公司的名单，对各上市公司的影响暂不做评论。