[20080924]高华证券行业研究下调台湾水泥行业评级，需求下降，下调目标价格，将台

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需求下降，下调目标价格，将台湾水泥（TCC）和亚洲水泥（ACC）的评级下调至中性
由于需求下降，对水泥行业更为谨慎
考虑到宏观经济走软、中国住房市场降温、台湾公用基础设施项目推迟建设、煤炭价格维持高位等方面的因素，我们目前对台湾和中国的水泥行业持谨慎态度。
中国的供过于求愈发明显，基本面恶化抑制股价反弹
过去三个月中，台湾的三大水泥公司（TCC, ACC和Goldsun）的股价均回调了39%-49%，接近历史最低水平。我们认为行业基本面的恶化会抑制股票的技术性反弹。中国09年水泥供大于求的现象要比08年更为糟糕。今年以来，中国的水泥消费同比下降30%，房地产建设放缓是主要原因之一。08年1到6月份，中国的房地产新开工面积同比增长15.1%，但7、8月份同比下降8.2%。我们预计中国08全年的水泥需求将有9%的同比增长。同时，我们还预计中国政府在09年需要关闭5000万吨的水泥产能以使供求重达平衡。
正面催化剂来自政府措施，但短期难以实现
我们认为行业的利好催化剂主要来自政府政策方面：1）中国政府可能加速行业整合，由此提升行业的规模经济和成本效率；2）台湾政府可能增加基础设施投资并带动行业利润率的上升。然而，考虑到宏观经济走软，我们认为这样的政策在未来12个月内都难以出台。
将台湾水泥（TCC）和亚洲水泥（ACC）的评级下调至中性，12个月目标价格分别为25新台币和24新台币。