在美国国会预算办公室(CBO) 昨天大幅调高其财政赤字基本预测之后，我们也相应地调整了联邦预算赤字预测。目前我们预测2009 财年赤字将增加至5,650 亿美元，并在2010 财年停留在这一水平附近（5,600 亿美元）。这两个数字比我们先前的预测高1,000 亿美元，也远高于官方的数据。从2009 财年开始的未来十个财年，我们预计累积赤字将达到5.3 万亿美元，明显高于CBO 的2.3 万亿美元基本预测和我们以前预测的3.6 万亿美元。
根据目前的经济和财政状况，预算前景将比以往面临更大的不确定性。特别是与第二套财政刺激方案（如果实施）相关的潜在成本，接管政府支持企业（GSE）和其他金融问题（例如银行破产和大选后财政政策可能发生变化）将使我们2009 财年的预测有大幅上调的风险。
CBO 在昨天发表的报告中公布了最新的美国预算赤字基本预测，并强调了预算前景的恶化和这些预测所面临的高度不确定性。不幸的是，几乎所有的不确定性均表明CBO 基准预测面临上行风险。在这篇文章中，我们根据CBO 最新的基本预测更新了我们的美国预算赤字预测。
结论：在2008 财年的预算赤字预计大幅增至4,250 亿美元（占GDP 的2.8%）之后，我们预计预算赤字将在2009和2010 财年突破5,500 亿美元，分别达到5,650 亿美元和5,600 亿美元，但是考虑到下述的不同上行风险，我们不能排斥预算赤字突破6,000 亿美元的可能性。在未来10 个财年（2009-2018 财年）中，我们预测累积的预算赤字将达5.3 万亿美元。
CBO 在最新报告中将2008 财年（截至9 月30 日）的赤字预测从3 月份的3,570 亿美元上调到4,070 亿美元，为我们预测的4,250 亿美元和政府预测的3,890 亿美元的中值。虽然CBO 和美国政府较低的预测数据表明我们的预测有下调风险，但我们依然认为9 月份税收将低于政府预测。更重要的是，CBO 大幅修正了未来10 个财年的预算余额预测。对于2009 财年，CBO 目前的基本预测为4,380 亿美元，是先前预测的2,070 亿美元的两倍多。对于2009-2018 财年，CBO 预测累积预算赤字达2.3 万亿美元，而在3月时的预测为累积盈余2,700 亿美元。大约三分之二的调整反映了为在此期间的军事行动追加拨款对联邦支出的影响，包括额外的债务偿还（即使看上去可能性很大，但CBO 不能在基本假设中假设提案将获得通过）。其他调整来自对经济前景假设的更新，因为先前对短期内的经济增长和通货膨胀的预期过于乐观。（尽管CBO 对经济增长和通货膨胀的长期观点并没有实质上的改变，但是最近令人失望的经济表现（特别是物价）产生的赤字扩大效应对联邦开支（如指数化的支出）以及债务偿有长久的影响。
根据CBO 最新的预算赤字基本预测，我们调整了我们的预算前景。与过去一样，我们更换了我们的经济假设，我们原先预测短期内经济将以较慢的速度恢复至趋势增长水平，但随后将以较高的速度增长。另外我们还放宽了CBO 基本计算方法所采用的几个假设。我们假设在2001 年和2003 年实施的一些减税政策、特别是针对中低收入纳税人的减税政策将延长；CBO 的基本假设是根据现有的法律，所有的减税政策都将到期。此外我们还假设替代性最低税在调整后能延续下去，原因是其得到两党的大力支持。在支出方面，我们预计实际必要支出的增长与中长期经济增长趋势一致（而CBO 的基本预测认为必要支出不会增长），另外在美国下一个总统大选期间将绝大多数的军队从伊拉克撤出的假设下，我们还相应地调整了军费开支（CBO 的两种情景假设分别为到2011 年美国将伊拉克驻军裁减至30,000人和到2013 年时将驻军裁减至 75,000 人，每种假设的可能性分别为50%）。
从总体上看，这些改变导致未来10 个财年的预算赤字显著增加，促使2009 年和2010 年预算赤字增至5,500 亿美元以上，我们的预测分别为5,650 亿美元和5,600 亿美元，未来10 个财年的累积赤字为5.3 万亿美元。到目前为止，最大的增幅来自我们的税收假设，使近期预算赤字增加1,000 亿美元（主要通过修正替代性最低税），并导致未来10年赤字累计增加大约3.2 万亿美元。加上未来十年的非军费必要支出（未来十年累积近7,500 亿美元），这些调整抵消了经济假设的积极影响（未来十年的累积大约为5,000 亿美元）和减少的军费开支（大约为1.2 万亿美元）。这些假设产生的额外偿债规模大约为6,800 亿美元。
2009 和2010 财年的财政前景产生了比最近几年更大的不确定性，风险显著倾向于更大的预算赤字。除了经济前景之外，来自政府的管理与预算办公室和CBO 的官方预算预测以及我们的预测都只是部分地计入了如下几个领域中产生的潜在成本：
1. 第二套财政刺激方案。 第一套财政刺激方案于2 月份实施，几乎所有大约1,680 亿美元的成本都计入到2008财年的赤字中。然而国会将于本月讨论第二套刺激方案，预计成本为500 亿美元左右，其中大多数将计入到2009财年，其余计入到2010 财年。考虑到本立法年度剩下的时间不多了，而且对第二套方案内容的争执仍在继续，我们认为第二套方案今年不会得到批准。然而大选结束后，第二套方案可能于明年实施。民主党总统候选人奥巴马目前呼吁明年推出最多1,150 亿美元的进一步刺激方案。这将包含第二轮的退税（所有这些将计入到2009 财年的赤字中）、基础设施支出和州财政援助计划（可能被计入到2009 和2010 财年）。
2. 进一步财政干预措施。除了财政刺激政策以及美联储采取的措施以外，美国政府至少将承担其他三项措施相关的成本。第一项是存款保险。监管者今年关闭了11 家银行，根据联邦储备保险公司(FDIC)，估计其中最大的IndyMac 的成本为89 亿美元。其他尚未发生的成本数额不确定。第二，财政部最近拯救房利美和房地美的举措可能使2009 和2010 财年（甚至可能以后）产生成本。CBO 估计，7 月份干预措施的成本为250 亿美元，其中200亿美元分配至2009 财年。然而，这种估算假设不采取措施的可能性略高于50%，意味着任何措施的成本将高于500 亿美元。既然财政部已经采取了行动，CBO 的预测可能需要再增加250 亿美元（我们未将该因素正式计入我们的预测）。第三，随着民间机构证券化市场冻结以及GSE 面临资金限制，联邦住宅管理局(FHA)已经成为按揭信贷的主要来源。最近实施的FHA 再融资提案以及明年国会可能授权的进一步措施，可能使2009 和2010 财年预算赤字恶化，虽然目前的预测认为无实质性影响。第四项潜在的干预措施即将开始：未来几周，国会将讨论为汽车行业提供250 亿-500 亿美元的贷款及贷款保证。今年能否拨出该贷款还不确定，但是部分贷款非常可能于未来12 个月发放。
3. 大选后的政策。主要的变数在于税收政策。如上文所述，我们假设将于2011 年到期的减税政策将得到部分延长，但是我们未显示那时之前的任何影响。然而，参议员奥巴马的提案主张于2009 年1 月1 日起上调所得税，两位候选人均为不同纳税团体提出了2009 财年的减税政策。提案的大部分内容不大可能实施，但是小部分可能得以施行。由于2009 财年收入高度依赖于2008 年的税收收入，税收提案额外的大部分不确定性将影响到2010 和2011 财年。如上文所述，2011 财年以后，减税政策到期后的命运对财政前景将产生更大的影响。
除了官方公布赤字通常具有的不确定性之外，财政部贷款的不确定性可能更大，原因有二：首先，最近几周财政部手头持有高于正常水平的现金，可能是为了潜在的快速干预措施。第二，更重要的是，在以上第2 点列出的部分条目可能导致贷款显著高于CBO 将 计入的费用。举例说明，国会计划的向汽车制造商的直接贷款将为250 亿-500 亿美元，
而这需要等量的财政部贷款。然而，在CBO 的预算计算惯例下，该成本中仅有15%（37.5 亿-75 亿美元）被计作贷款发生年份的赤字。GSE 和FDIC 的成本问题相似，大部分原因在于可能需要从财政部获得更大规模的贷款才能在短期内提供购买付息资产的运营资本。然而，当资产最终被售出时，运营资本才能够被偿还。 相关研究报告下载： [attach]6350[/attach]
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发表于 2008-9-24 11:20
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