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[20080924]上海证券-中国玻纤(600176.SH)公司调研

致胜之道:控制成本,扩大产能
报告目的:
我们于9月19日赴浙江桐乡对中国玻纤进行了调研,通过与公司高管的交流,对中国玻纤的经营情况和发展规划有了更加清晰的了解。
主要观点:
业绩增长源于产能迅速扩张
上半年两条新生产线点火投产,产能扩张迅速,并对业绩形成支撑。公司产能目前亚洲第一,世界第三。
多项措施降低成本
在销售渠道的建立上经历了逐级发展阶段,已从一般经销商代理发展到现在的海外经销公司,销售网络的整合为公司在国际市场占有更多份额奠定了基础。
通过提高生产线自动化水平,提高设备开机率等举措,公司目前人均玻纤产量可达100吨左右,高于国际水平60吨单产能力。
换股合并巨石拓展盈利空间
换股完成之后,公司将全部合并巨石集团的利润。粗略估算,公司股本扩张41%,但全面摊薄每股收益将增厚40%。
投资建议:
未来六个月内,维持“跑赢大市”;
预计公司08、09年(暂不考虑合并巨石集团股份带来的盈利增收),对应EPS分别为0.98元和1.68元,动态市盈率为15.08倍和8.80倍。考虑到公司在玻纤行业的地位以及行业本身巨大的发展机会,且受宏观经济减速影响相对较小,维持“跑赢大市”评级。
 相关研究报告下载:

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上海证券-中国玻纤(600176.sh)公司调研-20080924.pdf (102.02 KB)

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