基本结论
从2008年9月16日起，央行自2002年以来首次下调贷款利率和存款准备金率。
本次货币政策的调整是政策基调的重要转变。政策的调整符合当前经济运行的特征与要求，调控手段也超出了市场预期。在目前PPI仍然处于高位的情况下，宏观政策明确向增长倾斜，显示出央行货币政策调整的前瞻性，这意味着政策还保留后续松动的空间，并且利率手段具有持续性，可以根据经济增长情况再进行调整。
本次“两率”双降，可以在一定程度上缓解对增长过度下滑的悲观预期。此次降息有助于缓解企业的资金成本压力，维持一定的利润空间，但同时，目前影响企业利润的核心因素已经从成本侧转移到需求侧，资金成本压力的缓解无法在短期内解决需求下滑带来的放缓。因此利润增长的触底过程还未完成。
未来财政政策也存在进一步放松的可能。由于在贷款额度继续受到控制的情况下，货币政策并没有全面转向积极扩张，传递出的积极信号的作用要大于其实际的效果。这有助于缓解市场对于经济下滑的过度忧虑，对短期内市场的正面作用更大。
从投资策略角度，我们认为需要关注三个方面：
从短期来看，市场无疑受到政策提振，但受制于盈利增长下降与供给压力增加的困扰，此项政策还无法令市场产生趋势性的转折，还需要等待持续积极政策的效果，更为关键的是全球经济周期的转变。
由于通胀回落的速度和企业经营放缓的速度都在一定程度上超出预期，货币政策的放松也提前来临，债券是这一阶段的重点受益资产。
行业的配置方向可以转向更灵活的防御：一方面此项政策的力度还难以令市场产生趋势性的转折，因此我们依然坚持防御配置策略：替代能源新能源、能源开采设备、节能环保设备、农业、食品、饮料、日用消费品、医药、超市、软件与互联网。但同时，政策传递出的积极信号将有助于缓解对经济过度下滑的忧虑，后续的货币和财政政策仍有望出台以刺激经济，我们认为投资敏感性行业会在一定程度上获得需求的支撑，重点关注机械设备行业。 相关研究报告下载： [attach]6488[/attach]
| 
发表于 2008-9-24 14:58
| 