从目前宏观政策的角度看，随着外部环境的恶化，国内经济增长也明显在放缓，这次央行下调两率，信贷政策转
向积极，体现出国家宏观政策正在由“防通胀”向“保增长”转变。而在投资、消费和出口三驾马车之中，未来投资
将成为经济“保增长”的重中之重。我们认为投资力度的加大将拉动对机械设备的需求，特别是基建投资的加大将明
显拉动工程机械产品的需求。虽然房地产投资可能将会有明显减速，但从历史经验来看，基础设施建设投资如高铁、
高速公路、水利、电力、城市基础设施等投资对工程机械行业的拉动效用要明显大于房地产投资，因此从趋势上看，
机械行业特别是工程机械行业有望迎来新的利好。
从目前工程机械各子行业的运行情况来看，多数产品内需增速已回落至15-20%左右，再加上出口的高速增长，行
业单月增速约在30%左右。我们预计随着基础设施投资的加大，行业内需有可能再度激发，行业增速在目前位置基本
见底，不太可能继续出现下降，全年单月增速将呈现L 型走势。
根据中信证券宏观组判断，08 年固定资产投资增速22%，其中虽然房地产投资增速下降到8%，同比下降18 个百
分点，但同时基础设施建设投资增速将同比提高5 个百分点，由于基础设施投资对工程机械行业的拉动效用要明显大
于房地产投资，因此我们判断08 年我国工程机械行业同比增速仍将达到25%-30%之间。
钢价下跌减轻成本压力
国内钢铁价格“风向标”——宝钢继下调10 月钢铁价格后，再次下调11 月国内钢铁产品价格，其中与机械行业相关度
最大的中厚板价格也出现一定程度的回调。虽然08 年上半年，很多机械企业通过技术进步和产品结构升级成功抵御
了钢价上涨压力，但从整个行业的角度来看，钢价下跌将明显构成行业利好。特别是对钢材成本占比较高的企业是重
大利好，如造船行业的中国船舶和广船国际，工程机械行业中的柳工、厦工股份、安徽合力和山推股份，重型机械行
业中的太原重工和振华港机等。
税收利好政策值得期待
除了前期公告的“对国内企业为开发制造超、特高压输变电设备、大型石化设备、大型煤化工设备而进口的关键
零部件、原材料所缴纳的进口关税和进口环节增值税实行先征后退。部分进口设备，停止执行进口免税。”等政策对
机械行业构成利好外，未来“增值税由生产型向消费型转变”也将构成机械行业的重大利好，这些政策一方面拉动机
械需求，另外又可提升国产设备竞争力，降低其生产成本，有利于行业长远发展。
. 行业长远前景依然看好
机械行业近5 年来的增速一直保持在30%以上，即使08 年面临国内外经济紧缩、钢材等成本上升等负面因素的影
响，但1-7 月机械行业增速依然达到了29.46%，出口同比增长34.27%，高出全国外贸出口增长11.67 个百分点，相关经
济指标继续位居制造业前列。其中工程机械、重型矿山、船舶制造、电工电器、石化装备等子行业依然是其中亮点。我
们认为在全球产业转移、国内产业升级、行业自主创新能力提高和政策扶持的大背景下，行业长远前景依然看好。
维持“强于大市”评级和重点公司“买入”评级
上半年机械行业股票大幅下跌，很多龙头公司股票跌幅超过60%。我们认为这种跌幅已过度反映行业的负面因素。
近日，随着政府相关救市措施的出台，预计短期内股指会有较好的表现。与国外企业以5-15%的增长对应8-15 倍的
PE 水平相比，我国企业30%左右增长而PE 水平仅为8-15 倍，我们认为国内机械企业明显被低估。而作为基本面较
好，且估值低的板块，我们认为在这次反弹过程之中，机械行业有望会取得较好的表现。基于行业长远发展前景和被
低估现状，我们维持行业“强于大市”评级，维持三一重工、中国船舶、中联重科、山推股份、太原重工、柳工、中
船国际、厦工股份、安徽合力、昆明机床、秦川发展等公司的“买入”评级。 相关研究报告下载： [attach]6754[/attach]
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发表于 2008-9-25 14:27
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