[20081016]催化经济增长的主要行业 --发电和建筑业的首选股 中铁建, 大宗商品, 中国投资, 投资组合, 华润电力

投资分析

有利的政策、利润率和政府开支计划
我们认为，发电量的稳定增长和政府开支的增加可能会有助于政府GDP 增长目标的实现。我们预计独立发电和建筑企业可能会从以下方面受益：1) 有利的政策；2) 大宗商品价格下滑带来利润率的提高；3) 政府可能利用原材料价格下滑的时机增加资本开支以刺激增长。
在10 月14 日，高盛亚太投资组合策略团队因中国支持增长的政策立场和当前估值而将中国投资建议上调为高配，华润电力、大唐和中铁建位居高盛“中国反弹题材”的十大股票之列。我们还看好粤海投资和广西柳工。
华润电力和大唐将从煤炭价格下滑中受益
我们仍然认为，煤炭现货价格的下滑可能会促进独立发电企业2009 年的盈利增长。虽然机组利用率的下滑可能导致销量减少，但也应会进一步增大煤炭价格的下行压力。我们还预计11 月可能会上调电价。我们预测，华润电力和大唐2009 年每股盈利同比分别增长81%和198%。
粤海投资的防御性被低估
我们认为，粤海投资的防御性被低估了。香港供水业务应会提供主要的现金/盈利支持。我们预计其2009年自由现金流收益率21%，股息收息率7%，净资产负债率为18%。
中铁建将受益于政府的资本开支计划
我们认为，政府将实施进一步的资本开支计划来提振国内经济，进而会推动中铁建的收入增长。随着原材料价格的下跌，我们也越发坚信中铁建2009 年毛利率将上升 。我们认为，我们关于2009 年每股盈利增长47%的预测存在上行风险。
柳工的利润率可能上升
我们认为柳工第三季度及以后的盈利能力应会受益于钢铁价格的下滑。基建项目需求的增长可能会进一步增强其盈利的防御性。
主要风险：销量萎缩
尽管原材料成本下跌，但低于预期的销量可能导致净利润下滑。

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