销售情况较好，抗风险能力较强
动态事项：
招商地产发布业绩报告。
事项点评：
盈利情况符合预期
公司08年1-9月实现主营业务收入19.1亿元，同比下降13%，实现净利润3.89亿元，合每股收益0.345，同比下降19%，符合我们预期。本期销售毛利较高的原因是结转项目兰溪谷二期毛利较高。
销售情况较好
由于公司08、09年可售面积大幅增长且销售情况较好，季报披露预收帐款达到23.44亿，前三季度共销售收入约50亿左右，加上10月份的销售额和南京国际金融中心如能顺利结转，公司全年70亿的销售额是最保守的估计。公司项目后续销售会有一定压力，但目前的销售额能保证业绩的稳定。
公司三费增长明显，负债率上升
公司期间费用增加明显，至14.8%，远高于正常值，主要原因是销售费用的增加和负债增长较快。公司净负债率较高，但货币现金有33.45亿元，公司目前没有新的拿地项目，在建项目330万平米，只要公司收缩战线，可顺利过冬。
盈利预测与投资评级
公司三季报业绩符合我们预期，谨慎起见，我们略微下调08年、09年每股盈利预期至0.96元（含南京国际金融中心）、1.20元。考虑公司销售情况较好，房地产项目皆为位置良好销售前景也可看好，09年业绩有保障，且公司持有的优质物业，公司以土地价值重估的净资产价值在10.51元左右，以房地产开发项目净资产重估RNAV13.66元附近，虽然房地产行业在调整，但我们维持公司“跑盈大市”评级。 相关研究报告下载： [attach]7822[/attach]
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发表于 2008-10-23 15:50
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