2008年1-9月，公司实现主营业务收入55.8亿元，同比增长58％；利润总额6.98
亿元，同比增长66％；归属母公司所有者净利润4.09亿元，同比增长60％；摊薄每
股收益0.75元。三季度公司实现归属母公司所有者净利润0.47亿元，摊薄每股收益
0.086元，同比下降43%，环比下降76%。
三季度进入用肥淡季，化肥价格开始回落，目前尿素、DAP价格已较前期高点分
别回落20%和30%；另外三季度地产业投资增速大幅回落，PVC产品需求迅速下降，
产品价格快速下跌。
受上述因素影响，公司三季度综合毛利率环比下降3.7个百分点；同时因需求下
降公司各主营产品的产销量迅速下滑，三季度公司销售收入环比下降28%。由于四
季度仍是化肥、PVC产品的消费淡季，预计公司销售收入和综合毛利水平难以回
升。
近日政府经决定将09年稻谷、小麦的最低收购价上调15%左右；由于农民种粮收
益将显著提升，我们预计09年国内化肥消费量将出现恢复性增长。
09年业绩增长主要来自联合化工尿素项目：内蒙古联合化工（公司51%控股）104
万吨/年气头尿素项目将于年底投产；公司预计项目达产后年净利润可达4亿元。
盈利预测：大幅下调09、10年DAP产品售价假设，下调公司DAP、PVC产品销售量
假设。我们预计公司08-10年每股收益分别为0.78元、1.18元和1.33元，对应动态
市盈率分别为10倍、7倍和6倍。综合考虑公司业绩的成长性及当前估值水平，我们
仍维持公司“增持”评级。
相关研究报告下载： [attach]7973[/attach]
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发表于 2008-10-24 15:50
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