[20081024]北纬通信（002148）2008年3季报点评—新业务投入抑制短期业绩 北纬通信, 运营商, 流媒体, 毛利率, 成本

研究报告

投资要点
. 业绩增长低于预期。
公司第三季度实现主营收入3628 万元，同比增长58.7%；实现净利润582 万元，同比下降1.9%；实现EPS 0.07 元，前三季度实现EPS 0.29 元。受到新业务投入及奥运封网的影响，三季度业绩低于市场普遍预期。

. 新业务投入较大幅度降低毛利率。
三季度“快信100”业务新增6 个合作省份，一方面开展该业务需要向部分省份运营商提供USSD 设备，另一方面业务需要3-5 个月的免费推广期，因此短期投入较大。奥运期间公司向移动免费提供TD-SCDMA 流媒体平台，增加了运营成本；流媒体业务目前仍处于投入阶段，3G 全面推广之前难以带来利润。

. 奥运题材反成利空。
为保证网络稳定，运营商在奥运期间封网，暂停了新业务的申请和变更，使众多SP 无法开发奥运题材新业务。另一方面，奥运期间增值业务的营销活动也被暂停，使得业务推广受到限制。

. 四季度业绩难言乐观。
公司四季度仍将进一步推广“快信100”业务，新业务的推广需要持续的投入，因此利润的实现则需要等到09 年上半年。虽然四季度加大营销将会改善业绩，但是整体来讲难言乐观。

. 风险因素。
行业风险在于监管政策风险、运营商挤压SP 利润空间及竞争加剧的风险；公司风险在于168 业务对运营商依赖性较大、“快信100”盈利可能低于预期、3G 推迟导致流媒体业务投入增加等风险。

. 盈利预测、估值及投资评级。
08/09/10 年EPS 0.43/0.58/0.74 元，当前股价8.83 元，对应08/09/10 年PE 21/15/12 倍。由于市场整体估值中枢的下降，我们下调公司目标价至12.06 元，维持“增持”评级。

相关研究报告下载：

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