[20081024]简评—华发股份2008年1~3季度业绩回顾 华发股份, 百分点, 毛利率, 工程, 收益

研究报告

华发股份今日公布08年1~3季度业绩，每股收益0.37元，同比上升170.5%，符合我们预期。
简评:
08年初预售良好，全年盈利锁定性高
公司1~3季度实现主营业务收入16.3亿元，同比上升98%。公司良好的项目预售情况和工程的顺利进行使得当期结转收入较大增长。公司综合毛利率33.8%，同比上升3.7个百分点。公司1~3季度实现净利润3.0亿元，同比上升170.5%，主要来自于结算项目的增加和毛利率的提高（表1）。公司项目销售进展良好，期末预收房款达40.7亿元，较07年底增长21%。结合08年1~3季度已经结算的16.3亿元主营业务收入，公司已预售金额已达我们08年收入预测的183%，08业绩高增长较为确认，一部分09年业绩也已锁定。
资金压力减轻
期末公司资产负债率63%，比2007年底下降12.5个百分点；净负债率16%，下降47个百分点；良好的预售情况为公司带来较充沛现金流，期末账面现金24亿元，比2007年底上升53%。经营活动现金流下降98%，公司资本支出压力仍然较大。（表2）
维持盈利预测和“审慎推荐”投资评级
我们维持08、09年盈利预测分别为每股收益0.79元、0.90元。公司目前股价对应调整后的08、09年市盈率分别为12.7倍、11.1倍，对09年净资产值折价31%。公司作为珠海市龙头企业，预售情况良好，未来2年业绩成长确定性强，我们维持“审慎推荐”投资评级。
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