投资要点 . 公司业绩符合预期,前三季度累计实现EPS 0.52 元,同比增长62%。 08 年前三季度公司分别实现营业收入、净利润为158 亿、8.5 亿元,分 别同比增长63%、62%。7-9 月,公司分别实现营业收入、净利润为 54 亿、3.4 亿元,分别同比增长43%、-4%。 . 公司销量增速显著高于行业平均和主要竞争对手,三季度表现亦佳。 2008 年1-9 月,公司累计销售整车9 万辆,同比增长60%。自主品牌 奔腾车型热销(同比+131%),带动业绩稳健增长。三季度,受国内汽 车市场景气程度下降拖累,公司销量增速下降至38%,但仍显著优于竞 争对手。 . 公司财务处理稳健,为新车型营销和持续研发奠定了良好基础。在销量 大幅提升情况下,公司管理费用率和销售费用率降幅不明显,主要原因 在于公司未雨绸缪,计提较大规模的广告宣传费及研发费用。 . 高股息水平对股价应有显著支撑作用。公司股改时承诺利润分配比例不 低于当年实现可分配利润的50%,公司实际股息率在5%以上。 . 公司拟投资24 亿元用于扩建自主品牌轿车产能。目标为到2012 年新增 年产能20 万辆,我们认为投资进程与公司车型投放以及未来产销相匹 配,不会对近期业绩和资金状况形成过大压力,当然新增产能的盈利能 力需要进一步观察。 . 风险因素:财富效应和宏观经济下行预期对乘用车市场的持续影响;主 要竞争对手降价的竞争压力;未来新车投放进程和相关费用处理。 . 盈利预测、估值及投资评级:一汽轿车(08/ 09 年EPS 0.62/ 0.70 元,08/ 09 年PE 9/ 8 倍,当前价 5.53 元,目标价7.5 元,“买入”评级),公司 市场竞争地位不断提升,未来新车型也值得预期,我们认为尽管面临行 业重重压力,公司盈利能力和估值水平仍有望得到改善,目标价相当于 08 年12 倍PE。 相关研究报告下载: [attach]8131[/attach]
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